L’introduction en bourse imminente de SpaceX a généré beaucoup de buzz en présentant la société la plus valorisée de l’histoire avec une capitalisation boursière attendue de 1,75 billion de dollars. Il est clair que ces chiffres énormes démontrent la confiance des investisseurs dans la croissance et la rentabilité futures de l’IA. Mais cela fixe également une barre que SpaceX devra atteindre à l’avenir, et récompensera ceux et les fonds qui ont acheté des actions en pré-offre dans le processus de souscription, avec une précipitation pour charger lorsque la cloche d’ouverture du Nasdaq sonnera pour l’offre publique initiale, prévue pour la mi-juin.
Comme je l’ai souligné précédemment, l’un des plus grands experts américains en évaluation a défini les critères exacts que SpaceX doit atteindre s’il veut récolter le type de rendement que les investisseurs souhaitent obtenir en pariant sur ces actions à très haut risque. David Trainer, PDG du cabinet d’études New Constructs, a calculé ces bogeys en termes de revenus et de bénéfices dans 10 ans. Ce n’est un secret pour personne que les investisseurs sont prêts à payer des sommes importantes pour SpaceX en fonction de ses perspectives de croissance future considérable, plutôt que de sa taille ou de sa rentabilité actuelle. En fait, le dossier S-1 de SpaceX a révélé une perte de 4,9 milliards de dollars en 2025 sur un maigre revenu de 18,7 milliards de dollars.
Le modèle de Trainer utilise des projections de flux de trésorerie actualisées pour montrer exactement quels résultats SpaceX doit montrer pour justifier sa valorisation de 1,75 billion de dollars. Il suppose que les investisseurs souhaiteraient un rendement total annualisé d’environ 10 % au cours des 10 prochaines années pour considérer SpaceX comme un achat décent, selon les estimations de Fortune. Soit dit en passant, ce chiffre est très modeste si l’on considère que nous parlons d’investissements que les mathématiques pures déterminent comme étant les plus longs des longs shots.
Selon les prévisions de Trainor, l’objectif de revenus à atteindre d’ici 2035 est de 1,1 billion de dollars, le premier chiffre avec un « t ».
Cela est surprenant, d’autant plus qu’au cours des quatre derniers trimestres, le chiffre d’affaires le plus élevé d’une entreprise américaine a été de 742 milliards de dollars, enregistré par Amazon. Il est également instructif d’examiner la forte trajectoire de croissance de SpaceX, passant de ses revenus actuels de 18,7 milliards de dollars à 1,1 billion de dollars. Atteindre une augmentation d’environ 600x signifie que les ventes augmenteront de 50 % par an en moyenne pendant 10 ans. C’est le problème. Dans ce scénario, les revenus de SpaceX passeraient de 718 milliards de dollars à 1 100 milliards de dollars de fin 2034 à fin 2035, soit une augmentation annuelle de 50 %, soit une augmentation de 360 milliards de dollars.
Quel précédent existe-t-il pour un changement aussi rapide en seulement 12 mois ? Il n’y a pas de précédent. De 2024 à 2025, Nvidia, l’entreprise à la croissance la plus rapide, a ajouté 85 milliards de dollars de revenus. Il s’agit d’un quart déterminant de la dernière année du calendrier de SpaceX pour Trainer. L’« objectif » de SpaceX d’une augmentation de 360 milliards de dollars entre 2035 et 2035 correspond à l’augmentation totale d’Amazon au cours des six dernières années.
Avec 1 100 milliards de dollars, SpaceX deviendrait un pilier de l’économie américaine et représenterait plus de la moitié de la taille de toutes les grandes industries, y compris des dizaines d’entreprises Fortune 500. Le CBO prévoit que le PIB américain en 2035 atteindra 46 700 milliards de dollars. Ainsi, après 10 ans, les revenus issus de la création d’Elon Musk s’élèveront à 1 100 milliards de dollars, soit 2,4 % du revenu national (1 100 milliards de dollars divisés par 46 700 milliards de dollars). Cela représente 50 % de tous les services publics, 55 % de l’industrie du divertissement et près des trois quarts du complexe de transport américain, qui comprend les compagnies aériennes, les chemins de fer, le camionnage, la location de voitures, le fret et la logistique, y compris de grandes entreprises telles que Delta Air Lines, CSX et FedEx.
Il s’agit d’un exploit économique qu’aucune autre entreprise n’a pu réaliser. S-1 représente un marché lunaire de l’IA totalisant près de 30 000 milliards de dollars. Comme le souligne Trainor, un grand TAM permet une grande croissance, mais il invite également à une grande concurrence. Alphabet, Microsoft, Nvidia, OpenAI et les divers autres concurrents pour le butin de l’IA ne parviennent pas tous à capter quelques points de PIB en revenus, une récompense intégrée dans la casquette céleste de SpaceX. Ils finiront probablement par rivaliser entre eux et avec SpaceX pour diviser le marché en plein essor en morceaux beaucoup plus petits. Et tout ce qui est inférieur à un pourcentage de la production nationale que nous n’avons jamais vu auparavant sera un gros point négatif pour les vrais croyants de Musk. Ces loyalistes sont ce qui fait de SpaceX non seulement l’introduction en bourse la plus importante et la plus saluée de l’histoire, mais aussi, malheureusement, de loin l’introduction en bourse la plus chère.
