Bonjour. Je m’appelle Amanda Gelt, j’écris pour Allie Garfinkle, une résidente d’Aspen qui vient de terminer la 25e conférence annuelle Fortune Brainstorm Tech.
On parle beaucoup de l’introduction en bourse de SpaceX prévue vendredi. Avec des valorisations de 1 500 à 2 000 milliards de dollars, et avec Anthropic et OpenAI qui devraient apporter un total de 5 000 milliards de dollars en ligne, il n’est pas étonnant que cet été soit synonyme de salut pour le capital-risque.
Nizar Tarhuni, vice-président exécutif de la recherche et de l’intelligence de marché chez PitchBook, a déclaré que c’était une idée qui circulait.
« Il y a une théorie selon laquelle cela va se déchaîner », a déclaré Tarhuni lors du petit-déjeuner Live Term Sheet de cette semaine. Je pense qu’il s’agit d’un sauveur pour le marché du capital-risque et des liquidités bloquées, et d’une étape importante, mais pas nécessairement d’un tournant. »
Pour une industrie du capital-risque avide de sortie, soudainement confrontée aux assauts de SpaceX, ainsi que les dépôts d’introduction en bourse confidentiels mais proches de la finale d’OpenAI et d’Anthropic, tout cela semble attrayant. On dirait certainement que tout le monde essaie de manger.
Ce n’est pas vrai, a déclaré Tarhuni.
Il estime qu’il y a environ 11 000 investisseurs en capital-risque sur le marché, dont peut-être 3 500 à 4 000 réalisant au moins deux transactions par an. Environ 700 de ces sociétés sont investies dans l’une de ces trois sociétés. Cela représente environ 20% du livre. Cela signifie que 80 % des sociétés de capital-risque actives sont exclues de ce qui est probablement l’un des événements de liquidité les plus importants de l’histoire.
Lorsque Tarhuni et les co-panélistes Mo Jomaa de CapitalG et Hans Tung de Notable Capital l’ont analysé, ils ont conclu que ces sociétés constituaient des anomalies. Depuis 2015, environ 1 500 milliards de dollars en valeur de risque ont afflué sur les marchés des capitaux. SpaceX essaie de le faire seul. OpenAI et Anthropic pourraient facilement éclipser la taille de toute autre entreprise publique des 20 dernières années, voire jamais.
Ils entrent en bourse parce que leur désir de capitaux, et plus particulièrement leur besoin de puissance de calcul, est supérieur à ce que le marché privé peut nourrir et fournir de manière adéquate. Même parmi les commanditaires qui financent tout cela, il existe une hiérarchie concentrée.
Tung a déclaré que des LP de premier plan sont entrés dans SpaceX, OpenAI et Anthropic, soit directement, soit par le biais de fonds. Leur nombre devient considérablement meilleur que celui de leurs pairs. Ils voudront désormais un accès plus direct aux 30 noms clés de l’IA, ce qui conduira inévitablement à un groupe de gagnants qui réduira leur capital, a-t-il ajouté. Tung prédit que les bouleversements sur plusieurs années se répercuteront simultanément sur la base des LP, sur le marché du capital-risque et même sur le marché du rachat. Les acquisitions ne sont pas adaptées à l’impact de l’IA, et beaucoup sera fait au cours des 10 prochaines années, a déclaré Tung.
« Je pense que les effets d’entraînement au cours des cinq prochaines années seront dramatiques », a-t-il déclaré.
Donc non, il ne s’agit pas d’une fenêtre d’introduction en bourse ouverte, a déclaré Jomar, associé du fonds de croissance indépendant d’Alphabet. Mais cela ne veut pas dire qu’il n’y a rien à gagner de ce moment.
« Les fenêtres d’introduction en bourse vont et viennent, s’ouvrent et se ferment, c’est donc un parcours de montagnes russes très cyclique, mais les leçons et les investissements qui vous préparent à une introduction en bourse sont très intemporels », a déclaré Jomar. Jomar a déclaré que SpaceX investit massivement dans sa croissance car, en fin de compte, « vous doublez votre croissance, mais vos marges restent les mêmes ».
« En fin de compte, les investisseurs n’achètent pas seulement des actions, ils achètent des histoires », dit-il. « Si vous n’avez pas une histoire vraiment convaincante, les investisseurs sont des créatures sceptiques et créeront pour vous une histoire défensive. »
à demain,
Amanda Gelt
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