La querelle de 20 mois entre les deux compagnies pétrolières les plus puissantes de l’hémisphère occidental fait la plus grande découverte offshore d’une génération qui a été frappée par une seule clause dans un contrat que peu ont jamais vu.
L’adoption d’un accord confidentiel a signé il y a plus d’une décennie qui a jugé comment les producteurs coopèrent dans les champs pétroliers dynamiques du Guyana était la base d’une affaire d’arbitrage à Exxon Mobil Corp., qui a menacé d’annuler l’acquisition de Hess à 53 milliards de dollars de Chevron.
Le conflit ultérieur a perturbé les stratégies de Chevron et Hess pendant près de deux ans, menaçant de saper l’héritage des PDG des deux sociétés. L’histoire derrière la façon dont elle se déroule montre comment les relations sincères sincères des dirigeants d’huile américaine ont été poussées dans un point de rupture lorsque les découvertes de milliards de dollars ont été en jeu.
« Cela aurait dû être résolu plus rapidement », a déclaré vendredi le PDG de Chevron, Mike Worth dans une interview. « C’était une simple lecture du contrat. »
Exxon a déclaré qu’il avait l’obligation de défendre ses droits en vertu du contrat.
« Nous avions une obligation claire envers les investisseurs d’envisager des pouvoirs préemptifs pour protéger les valeurs que nous avons créées », a déclaré la société dans un communiqué. « Nous accueillons Chevron dans notre entreprise. »
Les comptes suivants sont basés sur les rapports de Bloomberg pendant près de deux ans, y compris des conversations record et hors record avec plus de deux douzaines d’analystes, gestionnaires de fonds, commerçants et employés actuels et anciens de l’entreprise.
Il a commencé vers la fin de 2023, lorsque l’industrie pétrolière américaine était à la suite d’une augmentation des prix causée par l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Dans un coup à la transition de l’énergie propre, la guerre a souligné l’importance continue des combustibles fossiles rentables records et des producteurs meublés.
Les dirigeants américains ont commencé à acquérir une entreprise qui a atteint près de 500 milliards de dollars en seulement trois ans. Exxon était le plus grand d’entre eux, achetant Pioneer Natural Resources Co. en octobre 2023 pour 60 milliards de dollars.
Pour éviter de perdre, Chevron a annoncé un accord pour acheter Hess pour 53 milliards de dollars en moins de deux semaines. La participation minoritaire de Hess dans le grand bloc de Stabroek de Guyana était « l’atout de croissance le plus attrayant et le plus à longue durée de vie ». Il a salué le projet découvert et géré par Archrival Exxon.
La chaleur entre Chevron et les PDG de Hess était évidente car ils se sont assis ensemble pour une interview sur Bloomberg TV à New York. La valeur est « le meilleur PDG de l’industrie de l’énergie », a déclaré John Hess. Worth a remboursé l’hommage et a félicité Hess pour sa « relation significative avec les partenaires et les gouvernements du monde entier ».
Mais la bonnehomie ne s’est même pas étendue au Texas. Les dirigeants d’Exxon disent donc à Chevron qu’ils possèdent déjà le champ d’huile du Guyana.
Exxon a créé une énorme découverte offshore en 2015 après que près de 30 autres sociétés, dont Chevron, ont eu la possibilité d’acheter son premier Wildcat bien. Hess et CNOOC Ltd. en Chine sont devenus partenaires dans le bloc Stabroek et ont acheté des participations d’une valeur de 30% et 25%, respectivement. Exxon est resté un opérateur principal et a pris 45% de propriété. Moins d’une décennie plus tard, Stabroek est devenu l’un des champs pétroliers les plus importants et les plus rapides autres que l’OPEP, avec 11 milliards de barils de réserves récupérables.
Pour Chevron et Hess, l’accord a été facile. Chevron achète HESS dans les accords complets en actions et assume la propriété de la part de PME de Stabroek. Cependant, il y avait des rides. L’accord de coentreprise régissant le partenariat Stabroek contenait la clause d’itération initiale. Si une entreprise décide de vendre ses actions, elle doit d’abord être fournie aux deux autres partenaires.
Les avocats de Chevron et Hess ont étudié la clause en détail au cours du processus de diligence raisonnable et ont conclu qu’il ne s’appliquerait pas car l’accord était constitué comme une fusion d’une entreprise plutôt que de ventes d’actifs.
Cependant, ni Chevron ni Hess n’avaient conclu un accord sur cette interprétation avec Exxon avant qu’il ne soit rendu public. Pour Exxon, l’achat proposé de Chevron correspondait à un changement de contrôle dans la pile de Hess. Par conséquent, l’entreprise pensait qu’elle avait provoqué les premiers droits.
L’entreprise a commencé des discussions privées mais n’a pas réussi à faire de nombreux progrès. Au début de 2024, Chevron a révélé le différend dans une soumission réglementaire. Initialement, les réponses du marché ont été muettes et les investisseurs pensaient que les négociations seraient rapides à conclure.
L’optimisme s’est avéré égaré lorsque le vice-président principal d’Exxon, Neil Chapman, a annoncé à un public surprenant l’heure du déjeuner qu’Exxon avait déposé un arbitrage à la conférence Morgan Stanley à New York. C’était une surprise de valoir même. Il a appris le déménagement du PDG d’Exxon, Darren Woods, au téléphone juste la veille.
« Nous comprenons l’intention de l’ensemble du contrat, car nous l’avons écrit », a déclaré Chapman. « La plupart des observateurs de cette industrie comprendront notre réputation pour la rigueur du langage contractuel et l’attention aux détails. C’est-à-dire que c’est la marque que nous avons en tant qu’entreprise. »
Cette fois, les traders sont entrés en surmultipliée et Hess a prolongé ses pertes en dessous de l’offre d’actions de Chevron. Cela a créé des opportunités de fonds d’arbitrage fusionné tels que Adage Capital Management, Millenium Management et Balyasny Asset Management. Les fonds ont principalement acheté Hess et Chevrons à court terme, pariant un total de plus de 5 milliards de dollars d’ici mars 2024.
Les questions ont commencé à augmenter, principalement sur les intentions d’Exxon. Vouliez-vous acheter Hess lui-même? Ou les intérêts de l’entreprise dans les champs pétroliers du Guyana? Ou était-ce juste une pièce sur l’achat de torpilles de Chevron?
Woods a tenté de réprimer les spéculations en mars 2024 lors de la grande conférence annuelle de l’industrie de l’énergie tenue par S&P Global à Houston, Celaware. « Si nous étions intéressés à faire quelque chose avec Hess, nous n’aurions pas attendu que Chevron signer l’accord », a-t-il déclaré.
Au lieu de cela, il a déclaré que l’objectif d’Exxon dans l’arbitrage est de « garantir et confirmer » le droit de répétition primaire, de comprendre la valeur de ce droit et de « valoriser sa valeur et ce qu’il faut faire pour les intérêts des actionnaires d’ExxonMobil ».
L’idée semblait être que le droit au déni initial a une certaine valeur, même s’il n’était pas exercé et aurait dû profiter aux actionnaires.
« Le canal de dialogue reste ouvert », a déclaré Woods dans une interview à l’époque. « C’est un problème commercial. Ce n’est pas un problème personnel. »
La valeur et John Hess étaient mécontents de l’approche de Woods. Worth, qui avait auparavant un bon partenariat avec les homologues d’Exxon, considérait l’arbitrage comme une décision trop agressive, qui a effectivement mis fin aux discussions constructives entre les entreprises. Il avait confiance en sa position et n’a pas ressenti le besoin de faire des compromis sur la réconciliation.
Cinq à six mois devraient être « suffisamment de temps » pour le panel que la Chambre de commerce internationale a été convoquée pour clarifier le problème, a déclaré Worth a déclaré à Bloomberg Television en avril 2024.
Une autre tournure est survenue à la mi-mai lorsque le sénateur Chuck Schumer (alors le chef de la majorité de la Chambre de commerce) a exhorté la Commission fédérale du commerce à pomper les freins sur le commerce Hess. Les consommateurs souffrent de coûts énergétiques élevés et il a fait valoir que la consolidation de plus d’industrie pétrolière n’augmente que l’inflation.
Peu de temps après, l’influent Advisor Advisor Institutional Actionnder Services Inc. a exhorté les actionnaires Hess à retenir le vote, invoquant des préoccupations concernant l’évaluation, le processus et l’incertitude de la transaction concernant le calendrier de l’arbitrage. HBK Capital Management et De Shaw & Co. ont annoncé publiquement son intention de suivre les conseils de l’ISS et de ne pas soutenir la transaction.
Craignant qu’il perde son vote, John Hess s’est lancé dans une tournée Whistletop à Londres, New York et Los Angeles pour recueillir du soutien. Les participants à ces réunions ont déclaré qu’il semblait un peu stressé et diverti la discussion, et a activement poussé le cas que l’acquisition de Chevron était la meilleure affaire qu’il pouvait obtenir.
Dans le même temps, Exxon a également réclamé des investisseurs, mais ses intérêts étaient beaucoup plus bas que ses adversaires. Les pertes d’Exxon signifieraient « les affaires comme d’habitude », a déclaré Chapman plus tard, mais les pertes de Chevron et Hess exploseraient les stratégies à long terme des deux sociétés.
L’accord de vente conjoint de Stabroek Block était privé, mais les investisseurs ont commencé à recueillir des indices en examinant les accords de modèle de modèle émis par l’International Energy Néganciation Association, qui est basé chez Guyana One. Il a indiqué que s’il y avait une entité « Contrôle continu par les affiliés », la clause d’itération initiale ne s’appliquerait pas.
Cela semblait soutenir le cas Chevron et Hess, même s’il était contrôlé par Chevron, car les actions du Guyana étaient toujours détenues par les forces de Hess en Guyane. Cependant, Exxon pensait que la structure de la transaction était équivalente à une tentative de contourner l’intention du contrat.
Cependant, les contrats sont rédigés en vertu de la loi britannique et accordent généralement une valeur plus élevée sur les mots réels comme écrit plutôt qu’intentionnels. Soutenu par l’équipe juridique de Londres, Wirth et Hess ont continué d’exprimer leur confiance dans leurs interprétations.
John Hess a obtenu l’approbation des actionnaires du contrat fin mai 2024, mais seulement 51%, principalement en raison de l’abstenance des hedge funds.
Cependant, son soulagement a été de courte durée. En juillet, la Federal Trade Commission aurait enquêté sur la question de savoir si Hess et d’autres PDG américains ont communiqué de manière inappropriée avec les responsables de l’OPEP au sujet de l’augmentation des prix du pétrole, en particulier pendant le ralentissement de Covid-19. La FTC a déclaré qu’elle approuverait la transaction à l’état que Hess ne rejoint pas le conseil d’administration. Chevron a accepté à contrecœur.
Hess a nié avec véhémence la réclamation, s’est avérée plus tard infondée et a été annulée par la FTC. Les critiques ont été appelés l’incident politiquement motivé, motivé par le ressentiment du président de l’époque, Joe Biden, contre l’industrie pétrolière.
Lorsque l’affaire a été traînée à la fin de 2024, Hess a à peine pu cacher sa décision légèrement vide contre la décision de Woods d’aller à l’arbitrage. Au cours d’un dîner à New York, il a exprimé son «abandon» aux tactiques de l’entreprise pour ce qu’il a affirmé être une simple affaire. Il a dit qu’il n’aurait pas signé un accord qui l’a effectivement empêché de vendre l’entreprise.
À la fin de 2024, cela fait plus d’un an que Hess et Worth s’est assis devant les caméras célébrant la fusion. La patience de l’investisseur a diminué, et il y a une énorme propagation entre les actions de Hess et l’acquisition de Chevron, et il est toujours clair.
Pourtant, Hess et Worth a continué d’exprimer leur confiance dans la garantie de victoire publiquement et personnellement. « La cohérence que la direction de Chevron a transmis sa position sur la transaction », a déclaré Biraj Borkhataria, analyste chez RBC Capital Markets. C’était très important étant donné que Chevron « a fait plus sur cet arbitrage que d’exon ».
La semaine dernière, Worth et Hess ont finalement été prouvés.
Après 17h30 jeudi à New York, la FTC a renvoyé une décision qui a empêché Hess de rejoindre le conseil d’administration de Chevron, maintenant dirigée par un nommé du président Donald Trump. Treize heures plus tard, les mots que le panneau ICC avait dominé Hess et Chevron ont été brisés. Au moment où l’accord de Wall Street a ouvert ses portes à 9h30, Chevron avait été fermé lors de l’acquisition.
La transaction a finalement été effectuée.
