Un flot de nouvelles actions émanant d’entreprises cherchant à financer leurs ambitions en matière d’intelligence artificielle soulève des questions à Wall Street quant à savoir s’il y aura suffisamment d’acheteurs pour toutes les absorber et ce que cet tas de nouvelles actions signifie pour les cours boursiers au sens large.
Les introductions en bourse de SpaceX, Anthropic et OpenAI dans les mois à venir pourraient ajouter près de 4 000 milliards de dollars à la capitalisation boursière des bourses américaines, selon les données compilées par Bloomberg. L’accord avec SpaceX a déjà reçu plus de commandes que le nombre d’actions indiqué dans le dossier. Pendant ce temps, Alphabet Inc. prévoit de lever 85 milliards de dollars au prochain trimestre, principalement en vendant des actions sur le marché public, une décision qui pourrait être suivie par d’autres géants de la technologie ayant besoin de financement pour leurs centres de données d’IA.
« Nous n’avons jamais rien vu de pareil à cette échelle et en si peu de temps », a déclaré Ano Kuhanathan, responsable de la recherche chez Allianz Trade. « Il s’agit d’un événement d’approvisionnement massif. »
Le vendeur semble avoir beaucoup de choses à faire en ce moment. Les investissements dans l’IA sont en plein essor, alimentant une croissance significative des revenus. Les fabricants de puces montent en flèche, l’indice des semi-conducteurs de la Bourse de Philadelphie ayant augmenté de 74 %, soit son rythme le plus rapide depuis 2003. Même les sociétés technologiques à l’ancienne comme Cisco Systems Inc., Nokia Oyj et Dell Technologies Inc. font des acquisitions en réponse à l’enthousiasme pour l’IA.
Bien entendu, le moment pourrait ne pas s’avérer idéal, car les investisseurs commencent à se demander si la reprise n’est pas allée trop loin. Vendredi, l’indice Nasdaq 100 a chuté de 4,8%, sa pire séance depuis un an. Le cours de l’action de Meta Platforms a chuté de 5,5 % suite à des informations selon lesquelles la société envisageait de lever des dizaines de milliards de dollars dans le cadre d’une offre d’actions.
Néanmoins, les experts de Wall Street sont convaincus qu’il y aura éventuellement une demande pour ces nouvelles actions une fois qu’elles seront disponibles.
« Nous disposons de suffisamment de capitaux pour absorber non seulement les introductions en bourse cette année, mais également les nouvelles émissions d’actions de sociétés déjà cotées en bourse qui ont besoin de capitaux pour développer l’IA », a déclaré Nicholas Colas, cofondateur de DataTrek Research, dans une note adressée à ses clients la semaine dernière.
Une chose qui devrait permettre au marché de digérer plus facilement une méga-introduction en bourse est que l’émetteur ne vende qu’une petite partie de ses actions en circulation, réduisant ainsi son flottant ou le nombre d’actions disponibles à la négociation. Par exemple, SpaceX (officiellement Space Exploration Technologies Corp.) prévoit d’offrir seulement 4 % de ses actions en circulation. Cela devrait toutefois changer dans les mois à venir, à mesure que les investisseurs de longue date et les initiés des entreprises commenceront à vendre certains de leurs avoirs et à monétiser leurs positions à mesure que les restrictions de vente expireront.
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Historiquement, pour les grandes introductions en bourse où le cours initial moyen de l’action est inférieur à 10 % des actions en circulation, ce chiffre grimpe à environ 46 % un an après le début, selon les données compilées par Goldman Sachs. Cela signifie environ 1 000 milliards de dollars de nouvelles actions d’ici 2027, en plus des émissions directes par les entreprises, ont déclaré les stratèges de Goldman dirigés par Ben Snyder dans une note de recherche du 29 mai.
« Si ces entreprises entrent réellement sur le marché, il y aura un véritable choc », a déclaré Kuhanathan d’Allianz Trade.
Accès rapide à l’indexation
À cette perturbation potentielle s’ajoutent les changements de règles apportés par les fournisseurs d’indices Nasdaq Inc. et FTSE Russell, qui accéléreront l’entrée de SpaceX, Anthropic et OpenAI dans leurs indices phares. Compte tenu de leur suivi passif de ces indices de référence, l’inclusion de ces sociétés pourrait créer une demande extrême pour leurs actions, car les fonds négociés en bourse (ETF) qui suivent les indices devraient correspondre aux nouvelles pondérations des indices.
Le revers de la médaille, explique Rob Arnott, fondateur de Research Affiliates, est que les fonds indiciels doivent également réduire leurs positions actuelles pour faire de la place aux nouveaux entrants lorsqu’ils rejoindront l’indice. Il a déclaré que les petites entreprises pourraient voir leur poids dans l’indice diminuer au fil du temps si elles restent flottantes sur une longue période.
« Chaque fois que vous émettez une nouvelle action, il y aura des retombées de pression », a déclaré Arnott dans une interview à Londres la semaine dernière, prédisant que de fréquents rééquilibrages des indices créeraient « un fossé dans les valorisations entre les startups et les entreprises établies ».
Jeudi, les indices S&P Dow Jones ont rejeté une proposition visant à raccourcir le délai de 12 mois pour que les sociétés nouvellement cotées soient cotées à l’indice et à renoncer aux exigences de rentabilité existantes.
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« Ces énormes introductions en bourse vont rapidement conquérir à la fois des parts de marché de référence et l’esprit des investisseurs individuels », a déclaré Max Gokman, vice-président senior de Franklin Templeton Investment Solutions. « Cependant, une fois le blocage terminé et les vannes ouvertes pour permettre aux employés et aux investisseurs en capital-risque de s’emparer d’une richesse importante, une pression de vente marginale pourrait perturber un système déjà fragile. »
L’érosion contre laquelle Arnott met en garde pourrait s’étendre au-delà des sociétés de la vieille économie et des actions à petite capitalisation. Le boom de l’IA est différent des périodes euphoriques passées. C’est parce que les investisseurs n’ont pas pu acheter les entreprises qui sont les principaux moteurs de ce mouvement : OpenAI et Anthropic. Au lieu de cela, ils sont obligés de canaliser l’argent vers des entreprises qui sont plus proches d’eux en tant que clients, partenaires, ou les deux.
Le panier d’actions exposées à OpenAI suivi par Bloomberg a augmenté de 33% depuis le début de l’année, bien en dessous de la hausse de 7,9% du S&P 500. Marvell Technology, qui fabrique des puces personnalisées utilisées par OpenAI et Anthropic, a grimpé de 210 %.
Le problème, a déclaré Nigel Green, directeur des investissements chez DeVere Group, est qu’une fois que les startups les plus responsables de l’IA seront introduites en bourse, les investisseurs vendront probablement bon nombre de ces positions et utiliseront le produit de la vente pour acheter Anthropic, OpenAI et SpaceX.
« Les investisseurs ont passé des années à acheter pour le compte d’autrui parce qu’ils ne pouvaient pas acheter d’actifs directement », a déclaré Green. « Si les investisseurs parviennent finalement à posséder OpenAI lui-même, une partie de la valeur de rareté attachée à cette relation changera inévitablement. »
Cette vente pourrait nuire aux fabricants de puces Nvidia et Broadcom, qui ont été les principaux moteurs de la hausse du S&P 500 au cours des trois dernières années.
Et puis il y a Tesla. Les actions du constructeur de voitures électriques sont le seul moyen pour les investisseurs particuliers de parier sur le milliardaire Elon Musk depuis son introduction en bourse en 2010. Cela va changer avec le début prévu des négociations de SpaceX vendredi. En fait, SpaceX pourrait devenir un nouveau favori pour les paris de Musk. En effet, SpaceX a plus de contrôle sur l’entreprise et possède xAI, qui, selon Wall Street, devrait générer une grande partie de la croissance de l’entreprise.
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Bien entendu, il existe toujours un risque que les investisseurs soient réticents à payer des prix élevés pour acquérir de nouvelles actions dans des sociétés déficitaires.
SpaceX, par exemple, a enregistré une perte d’exploitation de 6,4 milliards de dollars l’année dernière, et son objectif de prix de 135 dollars serait plus de 90 fois supérieur aux ventes de l’année dernière. De tels chiffres indiquent certainement un risque. Mais avec une sursouscription, il est clair que les investisseurs ne sont pas trop inquiets, du moins pour le moment.
« Il n’y a pas que du soleil et des arcs-en-ciel », a déclaré Anthony Saglimbene, stratège de marché en chef chez Ameriprise. « Ils seront rendus publics dans un environnement où les attentes sont si élevées et où il y a si peu de marge d’erreur. Et cela va être si important que les investisseurs seront impitoyables au cours des 12 prochains mois. »
