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Le rédacteur en chef FT Roula Khalaf sélectionnera vos histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Le marché asiatique de cette semaine a donné un dégustation animée sur ce à quoi ressemblerait une guerre monétaire à grande échelle sous Trump 2.0. Mais nous ne sommes pas encore à la station de panique. Probablement (Touchwood) n’est pas là de sitôt.
Certes, c’était une semaine de drame élevé dans le coin endormi typique du marché. De nulle part, le dollar taïwanais a été abattu par la lune, sautant sur 10% en deux jours à un extrême. Et même après un peu de calme, cela augmentera de 6% ce mois-ci.
Mais ce n’était pas la seule chose. Les autorités monétaires de Hong Kong sont intervenues au rythme le plus lourd depuis 2020 pour empêcher la monnaie des cousins américains de s’élever trop loin. Dites-le vous-même. Parce que le héros actuel est toujours refait surface parce que le Hong Kong Peg, âgé de 42 ans, parie sur la pause contre la monnaie américaine. Cela les a aidés car c’est l’une des offres de fabricants de veuve les plus fiables. Les gens qui ont essayé et échoué avant de tenter à nouveau d’échouer. Mais c’est toujours amusant pendant que ça dure.
Des deux, le dollar taïwanais attire l’attention du marché, à partir de laquelle l’extrapole pour faciliter la catastrophe. L’une des raisons est que le grand montant de l’exposition à un dollar se situant dans les compagnies d’assurance-vie de Taiwan est d’environ 700 millions de dollars accumulée au cours de la dernière décennie, soit environ un tiers des haies de monnaie sans argent. Ces propriétaires sont actuellement assis dans une perte de papier massive.
La vitesse de l’augmentation de la monnaie de Taiwan est une cause de préoccupation valable. Dans presque toutes les classes d’actifs, les lignes droites qui montent et descendent sur le graphique du marché sont une mauvaise chose. Il peut prendre un certain temps à votre corps pour remonter à la surface, mais quelque part, quelqu’un pourrait être frappé avec un coup horrible et un accident pourrait se produire.
De plus, cela peut être facilement auto-réalisé. Les investisseurs asiatiques peuvent très raisonnablement se sentir mal à l’aise quant au coup de cette monnaie, et estimer qu’ils vendent entièrement leurs avoirs en dollars ou en couverant de nouveaux risques monétaires.
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Stephen Jen d’Eurizon SLJ Asset Management est l’un des avertissements des risques théoriques qui pourraient conduire à l’UGH. Dans un mémo cette semaine, lui et son collègue Joana Freire ont déclaré qu’ils pensaient que les exportateurs asiatiques ont accumulé 2,5 tonnes de dollars depuis la pandémie il y a cinq ans. Cela crée ce qu’il appelle le «risque Avalach» du dollar.
« Les changements dans les conditions macroéconomiques sous-jacentes, notamment les différences de rendement, la situation financière relative, l’évaluation et les facteurs géopolitiques peuvent potentiellement conduire à des ventes non linéaires dans le dollar », a-t-il déclaré. « Nous continuons de croire que le risque que les investisseurs soient aveuglés par de telles ventes non linéaires continue d’augmenter. » C’est un risque de queue, mais il vaut la peine de le prendre au sérieux.
Une autre chose importante ici est le contexte. Donald Trump est clairement désireux de sceller le commerce dans le monde, comme le montre l’accord de cette semaine avec le Royaume-Uni. Grâce à cette lentille, en particulier dans le désir que certains dollars américains de l’administration sont faibles, un bond dans la monnaie de Taiwan peut aider à soulager les préoccupations américaines.
Il y a eu des indications que l’administration américaine pourrait être éloignée de l’idée que Trump pourrait essayer de construire un grand accord international pour affaiblir le dollar dans le monde et les garanties de défense et de sécurité de Bolt sur les obligations du gouvernement américain. Étant donné l’accent mis sur les risques et les tarifs sur le ministère des Finances, l’idée semble morte à l’arrivée.
Cependant, le marché reste sensible à son entrée dans la transaction. Shahab Jalinoos, analyste des devises chez UBS à New York, a déclaré qu’il n’y a « aucune preuve directe » que les tarifs potentiels sont un facteur de discussions ici. « Mais si le marché estime qu’une telle chose est possible, elle peut être perturbatrice », explique tous les investisseurs et spéculateurs rayés, alors qu’ils tentent de se pencher sur le marché avant tout accord.
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Jalinoos a déclaré que les accords commerciaux asiatiques avec les États-Unis sont beaucoup plus susceptibles de se contenter d’assurance ambiguë que le pays a un large soutien sans identifier les niveaux ou les délais, tels que des taux d’intérêt plus élevés et des monnaies légèrement plus fortes. C’est plus facile à gérer. Il suggère un ajustement du marché lent et stable. Mais la communication courante est précisément la clé pour la soutenir, pas le procès américain solide actuel.
Par conséquent, les «avalanches» et les guerres de devises sont des risques de queue ici. Il est peu probable, mais vaut la peine de garder à l’esprit et potentiellement très destructeur. Si 2025 m’a appris autre chose, c’est prêt pour un choc.
Cependant, l’argument selon lequel « tout le monde s’installera » est également assez fort. Même après une hausse révélatrice de cette semaine, le dollar de Taiwan a augmenté de 8% jusqu’à présent cette année. Il en va de même pour l’euro. Certes, le mouvement de Taiwan s’est produit en un éclair, et même si cela n’aiderait probablement pas, ce n’est qu’un rattrapage. La descente plus large du dollar américain est également des moments horribles qui ont été si ordonnés jusqu’à présent.
Deuxièmement, les très gros risques pour le dollar restent les mêmes. Les erreurs géopolitiques américaines entraînent une perte soudaine de confiance dans Buck en tant que majeure monnaie de réserve mondiale, et les erreurs de politique américaines créent une récession et réduisent rapidement les taux d’intérêt américains.
Il est peu probable que l’Asie entraîne une confusion ici. Les États-Unis peuvent tout faire seul.
