Les analystes n’ont peut-être pas digéré avec joie les données médiocres sur l’emploi de cette semaine, mais cela n’a certainement pas altéré leur humeur non plus. Wall Street espérait un miracle de Noël avec une baisse finale des taux de la Fed, abaissant le taux d’intérêt de référence de 3,5 % à 3,75 %, mais le dernier rapport sur l’emploi a peut-être scellé cet accord.
Les attentes des investisseurs en matière de baisse des taux ont connu des hauts et des bas au cours des derniers mois de l’année. Il y a quelques semaines à peine, selon le baromètre FedWatch du CME, la probabilité d’une baisse des taux n’était que de 50 %. Actuellement, il se situe juste en dessous de 90 %.
La Fed et le marché sont probablement dans la même situation. Les analystes ne savent pas si la Fed va réduire ses taux parce que la Fed elle-même ne le sait probablement pas. Les membres du Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) sont aux prises avec des pressions concurrentes sur leurs responsabilités. L’inflation, à 3 %, reste supérieure à l’objectif de 2 % et se situe désormais résolument dans la catégorie des « bâtons ».
D’un autre côté, le marché du travail est en crise. Le taux de chômage est resté relativement stable, autour de 4 %, grâce aux politiques d’immigration du président Trump et à la diminution du vivier de talents due à une vague de départs à la retraite. Mais les offres d’emploi diminuent rapidement, ce qui suggère qu’une légère augmentation des licenciements pourrait avoir plus de poids que d’habitude.
Le rapport sur l’emploi d’ADP d’hier n’a pas été d’une grande aide. Le rapport ajoute que 32 000 postes ont été supprimés de manière inattendue en novembre, selon des données privées, et que la croissance des salaires a également suivi une tendance à la baisse. « L’emploi a été volatile ces derniers temps, les employeurs étant confrontés à des consommateurs prudents et à un environnement macroéconomique incertain », a déclaré Nella Richardson, économiste en chef d’ADP, dans un rapport. « Le ralentissement économique de novembre a été généralisé, mais mené par un déclin des petites et moyennes entreprises. »
En analysant les données, les entreprises de 1 à 19 salariés ont supprimé 46 000 postes, tandis que les entreprises de 20 à 49 salariés ont supprimé 74 000 postes. A l’inverse, les entreprises de 500 salariés ou plus ont augmenté de 39 000 salariés.
Le dernier rapport sur l’emploi de Challenger, Gray & Christmas a pris un ton plus sombre en révélant que l’employeur avait annoncé 1 170 821 licenciements jusqu’en novembre. Il s’agit d’une augmentation de 54 % par rapport aux 761 358 annoncés au cours des 11 premiers mois de l’année dernière. Si ces chiffres vous semblent familiers, c’est parce qu’il s’agit de mauvais chiffres datant de l’ère de la pandémie. « Les licenciements depuis le début de l’année sont le niveau le plus élevé depuis 2020, lorsque 2 227 725 licenciements ont été annoncés jusqu’en novembre », ont écrit des experts en carrière. « C’est la sixième fois depuis 1993 que le nombre de licenciements jusqu’en novembre dépassera 1,1 million. »
une mauvaise nouvelle est une bonne nouvelle
Wall Street n’est pas nécessairement convaincue par la perspective de licenciements, mais elle accueillerait favorablement une détérioration des perspectives macroéconomiques si cela signifiait que la baisse des taux pouvait apporter de l’argent frais et bon marché.
« Le marché a modifié ses attentes suite aux indications du président de la Fed de New York, John Williams, selon lesquelles il soutenait ‘un nouvel ajustement des taux d’intérêt à court terme' », ont écrit Aditya Barbu, Mark Kavanagh et Alex Cohen, économistes de Bank of America, dans une note adressée à leurs clients ce matin. « La Fed ne riposte pas. L’histoire montre que la Fed ne surprend pas les faucons. Une baisse des taux en décembre semble être une fatalité. »
Mark Hefele, directeur de l’information chez UBS Global Wealth Management, est du même avis : « Alors que les données sur le marché du travail américain continuent de renforcer les arguments en faveur d’un assouplissement, les données sur l’inflation ne devraient pas faire obstacle. » « Les pressions inflationnistes semblent s’atténuer, puisque l’indice ISM des prix payés était de 65,4 en novembre, le niveau le plus bas en sept mois, en baisse par rapport à 70 en octobre. Enfin, même si l’inflation reste environ un point de pourcentage au-dessus de l’objectif de 2% de la Fed, la mesure préférée de la Fed, l’indice des dépenses de consommation personnelle, devrait montrer que les pressions sur les prix ne s’intensifient pas vendredi. »
« Les signes de faiblesse dans les prochaines données sur le marché du travail américain sont cohérents avec une reprise des marchés autour de la baisse des taux de la Fed en décembre », a prévenu Goldman Sachs dans une note adressée à ses clients ce matin.
Toutefois, la réunion du FOMC de la semaine prochaine ne se déroulera pas sans heurts. Selon la BofA, le président Jerome Powell présidera « la commission la plus divisée de mémoire récente ». Par exemple, Stephen Millan, nommé par le président Trump, fera probablement pression pour une réduction supplémentaire de 50 points de base, conformément aux réductions pour lesquelles la Maison Blanche a fait pression toute l’année. Un certain nombre d’États membres devraient également insister pour que le taux reste inchangé, mais la majorité restante optera probablement pour une révision plus modeste, de 25 points de base.
« En regardant la conférence de presse de M. Powell, nous soupçonnons que M. Powell tentera d’adopter un ton belliciste pour apaiser les faucons », a ajouté la BofA. « Nous sommes sceptiques quant à la réussite de cette mesure. Les commentaires bellicistes du président Powell en juillet et octobre ont effrayé les marchés mais n’ont pas empêché la Fed de baisser les taux. Les investisseurs pourraient se méfier d’une troisième tromperie. »
