Le pari de longue date de Wall Street sur l’IA est mis à rude épreuve jeudi, car les investisseurs pourraient commencer à considérer l’OpenAI, et l’IA générative en général, comme une source de risque systémique pour les grandes technologies plutôt que comme un catalyseur d’une croissance continue.
La liquidation des valeurs technologiques jeudi a souligné la lassitude des investisseurs face au modèle « dépensez maintenant, profitez plus tard » qui anime le marché haussier de l’IA depuis trois ans. Ce repli a été mené par Microsoft, dont le cours de l’action a chuté de 12 % à midi, effaçant plus de 440 milliards de dollars de valeur marchande, soit la plus forte baisse depuis la pandémie. Au moment de la rédaction de cet article, le Nasdaq était en baisse d’environ 2 %.
Le déclencheur direct semble être une attention accrue portée à l’investissement en capital, ou investissement en capital. Microsoft a révélé que ses dépenses ont bondi de 66 % pour atteindre 37,5 milliards de dollars au cours du dernier trimestre, malgré un léger ralentissement de la croissance de son activité cloud Azure. Mais ce qui est encore plus préoccupant pour les analystes, c’est la nouvelle révélation selon laquelle environ 45 % des 625 milliards de dollars d’obligations de performance (RPO) restants de la société, une mesure clé des futurs contrats cloud, sont directement liés à OpenAI, a révélé la société après son rapport sur les résultats mercredi après-midi. (Microsoft est un investisseur majeur dans OpenAI ainsi qu’un fournisseur de services de cloud computing pour OpenAI.)
« C’est l’effondrement des logiciels et l’essor du matériel, et c’est incroyable », a déclaré Jim Cramer de CNBC dans l’émission X de jeudi, soulignant que les entreprises qui dépensent des milliards de dollars en infrastructure logicielle mais ne montrent pas immédiatement de retour sont punies par le marché.
Le co-fondateur de Morning Brew, Austin Rief, a écrit à propos de X qu’il s’agit d’une statistique « étrange », surtout si l’on tient compte du fait que Meta prévoit d’utiliser la majeure partie de ses flux de trésorerie disponibles pour des dépenses en capital. Meta a évité une baisse grâce à des prévisions de revenus meilleures que prévu, affichant une bonne augmentation de 24 % de ses revenus d’une année sur l’autre, grâce à la publicité en ligne. Le fait que Wall Street permette à Meta de réaliser un investissement en capital aussi énorme montre pourquoi les investisseurs vendent. Ils ne font pas confiance à OpenAI pour générer ces revenus par elle-même sans une injection significative de capitaux extérieurs.
Le changement de sentiment ne se limite pas à Redmond. Le cours de l’action Oracle a chuté de moitié depuis son sommet de septembre, effaçant près de 463 milliards de dollars de valeur. Autrefois chouchou de l’industrie de l’IA, Oracle a également eu du mal à convaincre les investisseurs que l’énorme centre de données qu’il construit pour OpenAI sera finalement financé. De plus, le calendrier de certains projets aurait été repoussé à 2028, créant un écart entre les lourdes dépenses d’endettement de l’entreprise et les revenus réels qu’elle perçoit.
OpenAI a engagé environ 1 400 milliards de dollars pour fournir à la fois l’énergie et l’informatique nécessaires au fonctionnement de son activité. Pourtant, ses revenus dépassaient à peine les 20 milliards de dollars en 2025.
Les investisseurs critiquent de plus en plus ce qu’ils appellent les échanges « cycliques » impliquant les plus grandes entreprises du secteur. Mercredi soir, The Information a rapporté qu’OpenAI cherchait 60 milliards de dollars de nouveaux financements auprès de poids lourds tels que Nvidia et Amazon. Cependant, la réaction du marché suggère que l’augmentation du capital n’est plus une alternative viable au modèle économique. « L’action Oracle a probablement tellement surperformé ses fondamentaux que le marché dit maintenant : ‘D’accord, je veux le voir, je veux le voir' », a déclaré Eric Deaton, président de Wealth Alliance, à Yahoo Finance.
