Les prix des crypto-monnaies ont été complètement bouleversés cette semaine, le Bitcoin ayant chuté de près de 15 000 dollars en 24 heures. Cette débâcle ne ressemble à rien de ce qui a été vu depuis l’effondrement de l’empire du fraudeur crypto Sam Bankman Freed en 2022. Vendredi, Bitcoin avait récupéré la plupart de ces pertes et se négocie désormais autour de 70 000 $, mais l’événement a même amené des initiés de longue date à la crypto à se demander : « Qu’est-ce qui vient de se passer ?! De nombreuses théories circulent, mais une théorie particulièrement plausible est que le krach a été provoqué par des commerçants de Hong Kong qui ont fait des paris Bitcoin à fort effet de levier qui ont terriblement mal tourné.
Cette théorie a été proposée à propos de X par Parker White, ancien négociant en actions et actuel COO d’une société de cryptomonnaie appelée DeFi Development Corporation. Dans un long fil de discussion, White a déclaré qu’il existe des preuves selon lesquelles un fonds spéculatif de Hong Kong qui détenait des options d’achat sur l’IBIT de BlackRock, le plus grand ETF Bitcoin au monde, s’est soudainement effondré.
White suggère que les hedge funds pourraient avoir utilisé des opérations de portage sur le yen (une forme d’arbitrage sur les taux d’intérêt) pour financer des positions importantes sur des options IBIT hors de la monnaie. Cela équivalait à un pari risqué que les prix du Bitcoin, qui ont été déprimés depuis la forte baisse d’octobre, se redresseraient. Toutefois, la hausse attendue ne s’est pas concrétisée. Dans le même temps, White spécule que les fonds de Hong Kong pourraient également avoir été affectés par les vents contraires du carry trade sur le yen (coûts de financement plus élevés) et par l’exposition aux récentes turbulences sur le marché de l’argent.
En conséquence, les hedge funds ont été confrontés à une tempête parfaite, la valeur de leurs avoirs tombant au point d’être liquidée alors que le marché de la cryptographie a encore chuté cette semaine, forçant une vente massive d’actions IBIT et une baisse dévastatrice du Bitcoin. Voici la description que White fait de ce qui s’est passé dans la bouche d’un commerçant :
Il est désormais facile de voir comment le fonds exécutait des transactions d’options à effet de levier en IBIT (pensez aux appels OTM = gamma ultra-élevé) en utilisant des fonds empruntés en yens japonais. Il est très probable que le 10 octobre ait creusé un trou dans leur bilan, attendu une reprise « évidente » et tenté ensuite de l’exploiter. Cela a entraîné une augmentation des pertes, ce qui, combiné à une augmentation des coûts de financement en yen japonais, a signifié que le fonds serait devenu encore plus désespéré et se serait lancé dans le commerce de l’argent. Lorsqu’il a explosé, les choses sont devenues désastreuses et une dernière poussée de BTC a mis fin à la situation.
Dans son article, White a également souligné que les hedge funds de Hong Kong, où le trading de Bitcoin se fait uniquement sous la forme d’actions ETF, ne font pas partie de l’écosystème traditionnel des crypto-monnaies. Cela signifie qu’il n’y a eu aucune discussion sur leur situation difficile sur Crypto Twitter, le forum incontournable pour l’actualité de l’industrie, et cela n’a pas non plus généré de partenaires commerciaux susceptibles de subir des pertes importantes et d’alerter les autres.
Bien sûr, la théorie de White n’est que cela : une théorie. D’un autre côté, l’histoire montre que les crashs majeurs du Bitcoin sont généralement causés par plusieurs facteurs plutôt que par un seul événement. En effet, la répression de cette semaine contre les crypto-monnaies a coïncidé avec des ventes généralisées d’actifs liés à l’IA, l’incertitude quant au sort des principales lois sur la blockchain et l’apparition des noms de crypto-monnaies dans les fichiers Epstein, autant d’éléments qui ont probablement contribué à l’effondrement de jeudi.
Néanmoins, l’explication de White est la plus convaincante et est en outre étayée par d’autres preuves circonstancielles, telles que la récente décision de la Securities and Exchange Commission de lever les restrictions sur le trading d’options Bitcoin.
Pendant ce temps, d’autres personnes ayant une longue expérience dans l’industrie de la cryptographie ont exprimé un soutien prudent à la théorie des hedge funds de Hong Kong. Parmi eux, le célèbre investisseur en capital-risque Haseeb Qureshi, qui a déclaré que la théorie était plausible, mais a ajouté que l’attente des documents réglementaires permettant de confirmer que cela pourrait prendre des mois et que, dans certains cas, les principaux acteurs de la cryptographie pourraient « exploser » sans que personne ne connaisse leur identité. Mais pour ceux qui sont convaincus que les hedge funds sont à l’origine des problèmes de marché de cette semaine, des forums polymarchés existent déjà pour parier sur le coupable.
Cet article a été initialement publié sur Fortune.com
