Bank of America Research a émis un nouvel avertissement aux investisseurs en actions. L’indice S&P 500, qui oscille actuellement près des sommets historiques, indique un niveau de risque accru, avec 60 % de ses « indicateurs de marché baissier » exclusifs clignotant en rouge, juste avant le point qui signale historiquement un sommet du marché. L’aide-mémoire de la banque sur la valeur relative du S&P 500, publié lundi, reflète un sentiment de prudence croissant au sein de l’équipe dirigée par le responsable de la stratégie actions américaines Savita Subramanian.
L’équipe de M. Subramanian a fait valoir que les investisseurs devraient être plus sélectifs car les indices généraux sont désormais « statistiquement surévalués à tous égards ». Les 20 indicateurs de valorisation suivis par son équipe se situent à des niveaux élevés et n’ont en fait jamais été aussi chers dans certains domaines clés, tels que la capitalisation boursière par rapport au PIB. L’équipe de Subramanian a noté que l’indice S&P 500 se négocie également au-dessus des niveaux de la bulle technologique dans neuf mesures différentes.
La méthodologie de BofA suit 10 signaux qui tendent à précéder les sommets cycliques du marché. Six de ces dix ont désormais été déclenchés, notamment la hausse des ratios cours/bénéfice, la surperformance extrême des multiples élevés par rapport aux actions bon marché et l’assouplissement des conditions de crédit. Historiquement, les pics majeurs du marché se sont produits lorsque environ 70 % de ces indicateurs sont déclenchés, et les 60 % actuels sont presque alarmants. Selon les stratèges de la BofA, ces « signes d’un marché baissier, déclencheurs qui précèdent généralement le sommet du S&P 500, signalent une prudence accrue ».
Subramanian n’est pas le seul analyste à appeler à la prudence. Lisa Charette, directrice de l’information chez Morgan Stanley Wealth Management, a déclaré à Fortune plus tôt ce mois-ci qu’elle s’inquiétait d’un « moment Cisco », comme lorsque la bulle Internet a éclaté et que les actions de la société ont chuté de 80 % presque du jour au lendemain. Il a souligné que l’intelligence artificielle (IA) a presque entièrement dominé l’indice S&P 500, représentant 75 % des gains, 80 % des bénéfices et 90 % des dépenses en capital depuis le début du récent marché haussier. Elle a ajouté que même si elle n’était pas inquiète pour les neuf prochains mois, elle était « très préoccupée » par ce qui s’est passé après cela.
L’analyste des semi-conducteurs de BofA, Vivek Arya, s’est montré plus optimiste, affirmant à Fortune que les entreprises sont plus préoccupées par le maintien de niveaux de dépenses en capital élevés en 2025 que par une récession imminente. Alia s’est néanmoins dit confiant pour les 12 prochains mois et les cinq prochaines années, mais « y a-t-il une période de ralentissement entre les deux ? Ouais ».
Facteurs du marché et nouveaux risques
Le nouveau rapport de la BofA met également en évidence les fissures potentielles sous la surface du marché. La récente reprise a été motivée par la résilience des valeurs technologiques à grande capitalisation et la vigueur continue des consommateurs américains, mais les stratèges préviennent que ces facteurs pourraient être contradictoires. Par exemple, l’intelligence artificielle, l’un des sujets les plus brûlants du marché, pourrait réduire la demande de services professionnels et avoir un impact sur un secteur qui constitue un moteur majeur de la croissance de la consommation depuis les années 1980.
Subramanian avait précédemment déclaré à Fortune qu’il pensait que l’IA était la clé pour résoudre le fameux « paradoxe de la productivité » identifié par le prix Nobel Robert Solow : l’idée selon laquelle les ordinateurs sont partout sauf dans les statistiques de productivité. Il a déclaré que des données remontant à environ 2022 suggèrent que les employeurs du S&P 500 ont appris à travailler plus dur et plus intelligemment en remplaçant les processus par les personnes. « Le processus est presque gratuit et reproductible en permanence », a-t-elle déclaré, ajoutant que même si cela est plus complexe que le remplacement des travailleurs par l’IA, cela représente un changement fondamental dans la façon dont les affaires sont menées.
Il a néanmoins averti en octobre que les risques augmentaient dans le monde en évolution rapide des prêts privés. Depuis la crise financière de 2008, les institutions financières non bancaires ont remplacé les banques traditionnelles, et le crédit privé déstabilisateur a contraint les fonds de pension et d’autres grands investisseurs à vendre les fonds indiciels du S&P 500, ce qui a potentiellement exacerbé la volatilité. La prépondérance de l’investissement passif ajoute aux inquiétudes. Si ces détenteurs d’actifs se retrouvent à découvert, les liquidités du S&P 500 pourraient se tarir à un rythme alarmant.
Subramanian a mis en lumière le secteur de l’IA, écrivant que « le financement de l’IA a formé un nœud gordien impliquant les mégacaps, les envois de fonds et même le gouvernement américain », faisant référence à la célèbre légende d’Alexandre le Grand dont le nœud était devenu si emmêlé qu’il ne servait à rien d’autre que de le couper avec une épée. Par exemple, l’implication du gouvernement américain dans l’acquisition des parts d’Intel et le rôle central de Nvidia dans l’histoire ont été évoqués. Subramanian a déclaré qu’il ne s’agissait « pas d’un risque en soi, mais d’un facteur de complication ».
La fermeture inattendue du gouvernement américain en octobre et le regain de tensions commerciales avec la Chine ont ajouté du brouillard à un environnement macroéconomique déjà flou, ralentissant à la fois la planification de projets et l’activité économique. BofA souligne également que dans sa dernière enquête auprès des gestionnaires de fonds mondiaux, un nombre record de 54 % des investisseurs pensent que les actions de l’IA sont dans une bulle, une autre raison de se méfier d’une activité de marché difficile.
L’avertissement baissier de 60 % de la BofA est un rappel opportun alors que les investisseurs observent un marché où l’euphorie coexiste avec des risques réels : le sommet du cycle n’apparaîtra peut-être que plus tard, mais les signaux de risque clignotants sont là maintenant.
