Au moment où Rob Haddick a signé les papiers pour rejoindre Dragonfly Capital en avril 2022, il louait également une maison dans les Hamptons. Un contrat avec son ancien employeur, le fonds spéculatif Golden Tree, l’obligeait à s’abstenir de travailler pendant six mois. Haddick était donc prêt à passer son temps libre forcé à la campagne. Ses projets de séjour relaxant se sont rapidement effondrés.
Peu de temps après son arrivée, le marché de la cryptographie a plongé suite à l’effondrement d’un tristement célèbre projet de stablecoin appelé Terra Luna. Haddick se souvient avoir parcouru Twitter pendant l’épidémie. Sa femme l’a appelé pour lui demander s’il se détendait. « Je ne pense pas que vous compreniez ce qui se passe avec notre valeur nette », a-t-il répondu. «Je bois du whisky dans une pièce sombre un mardi à 14 heures.»
Son exil a finalement pris fin en novembre, juste avant qu’un deuxième désastre crypto ne survienne : l’effondrement de FTX. Cependant, Haddick n’a jamais reconsidéré sa décision de se lancer à fond dans les crypto-monnaies. « J’avais peur de ce qui arrivait à l’industrie », a-t-il récemment déclaré au magazine Fortune depuis les bureaux de Dragonfly près d’Union Square à New York. « Mais j’étais enthousiasmé par cette opportunité car nous avions (encore) 500 millions de dollars à déployer. »
Troisième fonds de Dragonfly, le fonds a propulsé l’entreprise dans les échelons supérieurs du monde du capital-risque de crypto-monnaie, en concurrence avec Andreessen Horowitz et Paradigm, grâce à ses paris visionnaires sur des startups désormais massives comme Polymarket, Rain et Ethena. Alors que les crypto-monnaies font face à un nouvel hiver, alors que les prix des jetons chutent et que l’enthousiasme diminue en raison du battage médiatique de l’IA, Dragonfly annonce son quatrième fonds, d’une valeur de 650 millions de dollars.
Alors que l’écosystème des crypto-entreprises connaît un « événement d’extinction massive », comme le dit Haddick, Dragonfly s’est développé malgré la dissolution de son fondateur, la menace d’une réglementation de la part du ministère de la Justice et un éloignement de la Chine au milieu d’une répression crypto. Au cœur de la stratégie de Dragonfly se trouvent quatre leaders symbiotiques. L’ambassadeur Haseeb Qureshi. Tom Schmidt, gourou DeFi. et Bo Feng, l’énigmatique fondateur de l’entreprise et icône de la scène technologique chinoise. « C’est étrange de nous voir désormais parmi les titulaires », a déclaré Qureshi. « Nous jouons un jeu plus important qu’avant. »
histoire d’origine
Qureshi a commencé à jouer au poker professionnellement à l’âge de 16 ans, mais comme il n’était pas autorisé à entrer dans les casinos, il s’est principalement concentré sur les jeux en ligne. À l’âge de 21 ans, Qureshi avait gagné environ 2 millions de dollars, mais il s’est rendu compte qu’il ne voulait pas que le jeu soit sa vie. Il a parié avec un ami que Qureshi devrait lui payer 100 000 $ s’il pouvait jouer une autre main de poker professionnel. « C’était ma façon de sceller ma décision », a-t-il déclaré au magazine Fortune.
Qureshi affirme que ses premières expériences à une table de cartes numériques l’ont préparé à la transition vers l’investissement cryptographique. Sa décision de rejoindre l’industrie des cryptomonnaies a été largement remise en question, d’autant plus que Qureshi s’était fait un nom en tant qu’ingénieur logiciel dans la Silicon Valley, alors que des amis lui disaient qu’il était fou de jouer au poker lorsqu’il était adolescent. En 2017, bien avant que les stablecoins ne fassent fureur, il a quitté un emploi lucratif chez Airbnb pour lancer une startup stablecoin qui a abouti dans un fonds de capital-risque (alors) de 500 millions de dollars appelé MetaStable.
Qureshi est désormais sans doute le visage public de Dragonfly, grâce à son rôle dans le podcast populaire « Chopping Block » (une version crypto de All-In) et ses publications virales sur crypto Twitter sur l’échec du jeu Web3 et l’efficacité du lancement de la blockchain. Cependant, Qureshi a rejoint Dragonfly quelques mois après sa création en 2019, alors que l’industrie de la cryptographie connaissait des ralentissements périodiques prolongés.
Les premières libellules sont méconnaissables par rapport à leur apparence actuelle. La société a commencé comme un partenariat entre Alex Pack, un jeune VC qui dirige le trading de crypto chez Bain Capital Ventures, et Bo Feng, qui s’est fait un nom comme l’un des principaux investisseurs dans l’écosystème Internet en croissance rapide de la Chine. Feng, qui a refusé d’être interviewé pour cet article, aurait des liens avec l’élite politique chinoise, forgés en partie grâce à son mariage avec la petite-fille de Deng Xiaoping, qui a accédé au pouvoir après la mort de Mao Zedong.
Par l’intermédiaire de sa société Ceyuan Ventures, Feng avait investi dans la bourse de crypto-monnaie OKEx (rebaptisée plus tard OKX), qui est devenue la plus grande bourse au monde en 2018. Il a travaillé avec Pac pour parier à la fois sur les États-Unis et l’Asie. Selon un premier article paru dans Bitcoin Magazine, le premier fonds de 100 millions de dollars de Dragonfly était soutenu par certains des plus grands noms de la technologie d’Asie, notamment Neil Shen de Sequoia China. (Au-delà du rôle de M. Fenn en tant que pont vers la puissance financière de la région, M. Qureshi l’a décrit comme un « sage des relations humaines », mais il est peu connu du public.)
Dragonfly s’est fait un nom en investissant dans des sociétés de cryptographie telles que la bourse Bybit et la société de services financiers Matrixport, ainsi que dans d’autres entreprises de cryptographie en tant que fonds de fonds. Selon Qureshi, il a posé trois conditions lorsqu’il a rejoint l’entreprise. Je veux arrêter d’investir dans des fonds. Il voulait mener plus de transactions. Et il voulait constituer une équipe technique. « Beau a essentiellement dit oui aux trois », a déclaré Qureshi. « Selon ses mots, il m’a jeté les clés de la voiture… et ce fut la naissance de la libellule moderne. » L’une des premières mesures de Qureshi a été de faire appel à Schmidt, alors responsable des produits pour une bourse décentralisée appelée 0x, en tant qu’investisseur junior. (Schmidt fut bientôt promu associé commandité.)
La scission entre Pack, qui a lancé sa propre société de capital-risque Hack VC, et Dragonfly fait partie de la tradition du crypto VC, mais Qureshi minimise le drame. « Nous avons fini par avoir une vision complètement différente de ce à quoi devrait ressembler le deuxième fonds et au-delà pour Dragonfly », a-t-il déclaré. M. Pack a déclaré à Fortune que son premier fonds avec M. Fenn avait été un « énorme succès », mais il a reconnu qu’ils étaient « très différents culturellement ».
« J’ai passé plusieurs mois à aider à recruter et à former un remplaçant, puis nous nous sommes séparés », a-t-il déclaré. Schmidt a utilisé des mots plus colorés pour décrire la meute et a attribué la séparation à la personnalité.
En 2020, lorsque Pack a quitté l’entreprise, Dragonfly avait de plus gros problèmes. Grâce à M. Feng, l’entreprise dispose désormais d’une équipe de back-office à Pékin. Cependant, alors que le gouvernement chinois commençait à sévir contre les crypto-monnaies, Dragonfly a été contraint de redémarrer ses opérations en Asie et de déménager à Singapour. Schmidt, qui parle mandarin et a choisi de faire un stage dans une entreprise chinoise pendant ses études au lieu d’accepter une offre anticipée de Coinbase, a déclaré que Dragonfly avait toujours une forte présence en Asie, même si les investissements dans la région ont diminué au fil des ans. « Si vous regardez la base d’utilisateurs d’un grand nombre de ces chaînes et[des échanges décentralisés]ils sont clairement très basés en Asie », a-t-il déclaré à Fortune. « Mais en termes de nouvelles opportunités d’investissement, il n’y en a plus autant qu’avant. »
Néanmoins, la présence de l’entreprise sur la scène américaine de la cryptographie s’est accrue. Le deuxième fonds de Dragonfly, fermé fin 2020, était un fonds relativement petit de 225 millions de dollars, mais il existe également de grands noms qui lèvent des fonds monstres, tels que Paradigm et Haun Ventures, chacun avec plus d’un milliard de dollars d’engagements. Pourtant, Dragonfly a soutenu des gagnants tels que la blockchain de couche 1 Avalanche et la société de services financiers Amber Group, ainsi qu’un investissement dans le protocole de confidentialité controversé Tornado Cash qui permet aux utilisateurs d’anonymiser leurs transactions de crypto-monnaie. Ce dernier a fait la une des journaux nationaux en 2025 après que les procureurs ont laissé entendre que M. Schmidt pourrait faire face à des accusations criminelles pour ses investissements dans le cadre d’une affaire plus large de blanchiment d’argent. (Le ministère de la Justice a rapidement fait marche arrière, ce qui a valu à l’entreprise une médaille d’honneur parmi les vrais croyants en cryptographie, mais Qureshi a déclaré que l’investissement n’avait jamais été idéologique.)
Mais la nomination de Hadick, au milieu de l’effondrement de l’existence de FTX, propulse Dragonfly au niveau supérieur et solidifie l’identité de l’entreprise.
nouvelle ère
Lors du boom des crypto-monnaies en 2021, les entrepreneurs ont élaboré de nobles plans pour refaire Internet avec une plomberie décentralisée. Cela impliquait de créer des alternatives potentielles à Twitter et Spotify. Pour les investisseurs en crypto, ces plans s’articulent autour de mécanismes dits de jetons, dans lesquels les sociétés de capital-risque reçoivent le droit de posséder leurs propres crypto-monnaies en échange d’actions traditionnelles.
La vision du futur du Web3 ne s’est jamais pleinement concrétisée. Même avant l’effondrement du FTX, les crypto-monnaies allaient dans une seule direction : Wall Street. Alors que Bitcoin a commencé comme un type de monnaie électronique, Ethereum a construit la couche suivante en permettant aux développeurs de coder des applications financières décentralisées pour les prêts et les échanges. Mais des investisseurs comme Haddick, issu du monde de la finance traditionnelle, pensaient que les crypto-monnaies allaient bientôt engloutir toutes les fonctions des banques et des maisons de courtage. « Nous savions que c’était le seul endroit où nous avions besoin de quelqu’un avec plus de profondeur que nous », a déclaré Qureshi. « Rob était exactement la personne qui, selon nous, avait intellectuellement la puissance, la couverture et l’expérience nécessaires pour remplir ce rôle. »
Lorsque Haddick l’a rejoint, Dragonfly a commencé à investir dans des sociétés qui définissent actuellement le monde de la cryptographie. L’un d’entre eux, Ethena, construisait des dollars synthétiques qui généraient du rendement grâce à des stratégies complexes de type hedge funds en fin de compte. Ethena est depuis devenu l’un des projets les plus importants dans le domaine encombré des pièces stables, mais lorsque le fondateur Guy Young a présenté l’idée aux investisseurs, la plupart des investisseurs l’ont rejetée comme étant « insensée », a-t-il déclaré. Les sceptiques soulignent la débâcle de Terra Luna, où le stablecoin soutenu par un algorithme n’a pas réussi à maintenir un ancrage à 1 $ et a presque fait s’effondrer l’ensemble de l’industrie de la cryptographie. « C’est vraiment dégoûtant que vous disiez cela alors que cela vient de se produire », se souvient Young des investisseurs.
Nous sommes toujours au milieu du marché baissier de 2023, et Dragonfly a sauté sur l’occasion. « Ils ont pu examiner les choses à partir des premiers principes », a déclaré Young. La société a dirigé le cycle de démarrage de 6 millions de dollars d’Ethena. Il y a un peu plus d’un an, Ethena a levé 100 millions de dollars auprès d’investisseurs, dont Franklin Templeton et la branche capital-risque de Fidelity. Actuellement, la capitalisation boursière de ses pièces stables représentatives est d’environ 6,3 milliards de dollars.
L’année suivante, Dragonfly a soutenu le cycle de financement de série B de Polymarket, dans lequel la société avait presque investi plusieurs années plus tôt. Qureshi a déclaré que Dragonfly était presque le premier investisseur dans le cycle d’amorçage de Polymarket en 2020, à un moment où Shane Coplan s’était retiré de la plupart des arguments de capital-risque qu’il avait lancés. « Nous l’aimions vraiment », a déclaré Qureshi, même si les marchés prédictifs n’étaient pas encore couronnés de succès à l’époque. Polychain a finalement proposé une meilleure liste de conditions, mais Dragonfly a décidé que ce n’était pas une bonne solution. « C’était évidemment une grosse erreur de notre part, mais nous avions raison », a déclaré Qureshi.
Finalement, le reste de l’industrie des cryptomonnaies a fini par adhérer à l’idée selon laquelle les sociétés d’actifs numériques les plus performantes ne seraient pas des jeux mobiles basés sur la blockchain, mais des produits financiers relativement ennuyeux comme les cartes de crédit et les fonds du marché monétaire. Même Chris Dixon, partenaire d’a16z, qui a défendu le principe « lecture-écriture-propre » du Web3, a récemment publié sur X affirmant que nous sommes maintenant dans « l’ère financière de la blockchain ».
« C’est le plus grand méta-changement que je puisse ressentir tout au long de mon expérience dans l’industrie », a déclaré Schmidt, ajoutant que les investisseurs voient moins de jetons natifs pour divers protocoles cryptographiques et plus de jetons représentant des actifs du monde réel tels que des actions et des fonds de crédit privés. « De nombreux fonds cryptographiques disent désormais : ‘Hé, nous sommes un fonds fintech' », a déclaré Haddick. « C’est ce que je pense que nous faisons mieux que quiconque. »
L’intégration croissante de la blockchain et du secteur financier a soulevé des questions inconfortables quant à savoir si la monnaie virtuelle trahit les idéaux pour lesquels elle a été fondée, beaucoup considérant le Bitcoin comme une révolte contre les grandes banques et le contrôle du système financier par les gouvernements.
« J’essaie toujours de ne pas perdre de vue la situation dans son ensemble, à savoir que nous avons fait passer cet argent numérique Internet de 0 à 1 000 milliards de dollars en 10 ans », a déclaré Schmidt. « Le travail n’est clairement pas terminé. En fait, je pense qu’à l’échelle mondiale, le besoin en la matière est plus grand que jamais. »
Près de quatre ans après l’arrivée de Haddick, le secteur du capital-risque de crypto-monnaie est aux prises avec une nouvelle crise d’identité, avec des transactions en baisse et des fonds qui peinent à convaincre les bailleurs de fonds de reconstituer leurs fonds. Mais avec un nouveau trésor de guerre, Dragonfly est prêt à façonner la prochaine ère de la blockchain. « Nous parlons fort et disons ce que nous pensons », a déclaré Qureshi. « Je pense que c’était en fait un super pouvoir dans un espace complètement inondé de conneries, de faussaires et d’auto-promoteurs. »
