Lorsque Lisa Nandi assiste à l’Osaka World Expo jeudi, elle lancera une initiative visant à accroître les relations britanniques-japonais.
Cependant, il existe un lien potentiel entre les deux pays que le secrétaire à la Culture et les collègues de son ministre est moins enthousiaste.
Un ralentissement spectaculaire sur les marchés obligataires japonais a accru la crainte que les gouvernements occidentaux riches en dette tels que le Royaume-Uni et les États-Unis puissent aligner un tas de finances de renforcement du budget.
La demande rapide d’obligations de 20 ans émises par le gouvernement aux enchères au Japon a envoyé mardi des tremblements sur le marché de la dette, poussant les rendements à long terme du Japon (coûts d’emprunt du gouvernement) à une plus haute décennie du pays.
Le Premier ministre japonais Ishauba a averti lundi le Parlement du pays que son poste gouvernemental lié à la dette était « pire que la Grèce », indiquant à quel point la troisième économie mondiale est vulnérable de l’effondrement si le marché perd la confiance.
La peur plus large est que le Japon soit un canari de mines de charbon. Dans un monde de volatilité et d’incertitude induit par Donald Trump, les investisseurs du marché obligataire pourraient rapidement perdre confiance dans l’un des gouvernements dépendant de la dette occidentale.
« La pression sur les obligations du Japon et des États-Unis cette semaine est un signe que les traders obligataires sont prêts à punir les pays qui sont très lourds avec de grands déficits », explique Kathleen Brooks, analyste de XTB.
« C’est un problème qui a nui au Royaume-Uni dans le passé, et est actuellement lourd aux États-Unis et le Japon est également sous les projecteurs. »
Les investisseurs instables recherchent plus de compensation pour un risque accru de détenir une dette publique à long terme en marquant les prix des obligations et en augmentant les rendements.
Si les rendements augmentent de manière cohérente, les gouvernements de pays comme le Royaume-Uni doivent dépenser plus d’argent des contribuables pour payer des intérêts.
La crise de l’inflation post-pandémique a provoqué une augmentation des taux d’intérêt dans le monde, ce qui a fait que les portes dénoncent 10 ans d’argent bon marché, encourageant les gouvernements à emprunter, plutôt que de réduire les dépenses ou d’augmenter les impôts. Il a également laissé des ministres des finances tels que Rachel Reeves dans une détention politique douloureuse.
Les tremblements de Tokyo ont commencé mardi, lorsque le gouvernement a tenté de vendre 1 billion de yen (5,2 milliards de livres sterling) de ses obligations en mars 2045, rencontrant une demande inactive.
Le ratio d’offres moyen, qui mesure l’appétit des investisseurs, est tombé au minimum de 2,5 depuis 2012. L’écart de 1,14 points entre le prix moyen connu sous le nom de «queue» et le prix toléré le plus bas a été le plus long depuis 1987.
Les investisseurs ont réagi en poussant le gouvernement japonais 20 ans au plus haut niveau de ce siècle et en le conduisant à un rendement record de 30 ans. Le rendement de référence à 10 ans a également augmenté.
Les coûts de l’emprunt en constante augmentation rendront la vie difficile à ISBA, qui fait face aux élections au Sénat en juillet.
Il a tenté de soulager ces attentes lundi, rappelant aux législateurs la fin des longues journées de taux d’intérêt de conflit zéro du Japon.
« Le gouvernement n’est pas en mesure de commenter les taux d’intérêt, mais la réalité est que nous sommes confrontés au monde avec eux. La situation financière de notre pays est sans aucun doute très pauvre et pire que la situation en Grèce », a-t-il déclaré.
Les données du Fonds monétaire international sont de 235%, bien au-dessus du ratio de dettes du Japon de 235%, un taux bien supérieur à l’épicentre de la Grèce de 142% de la crise de la zone euro de 2009.
Le ministre des Finances japonais Katonobu Kato était encore plus grave, avertissant les dommages qui pourraient couler des conflits du marché. « La perte de confiance du marché dans nos finances peut entraîner une forte augmentation des taux d’intérêt, un yen faible et une inflation excessive qui affecte sérieusement l’économie », a-t-il déclaré.
L’économie japonaise semble déjà instable, avec une contraction de 0,2% au cours des trois premiers mois de l’année depuis le dernier trimestre.
L’inflation se déroule à 3,6%, poussant la Banque du Japon (BOJ) l’année dernière, imposant un taux d’intérêt positif pour la première fois depuis 2008.
Pendant des décennies, les marchés obligataires du Japon semblaient être relativement assoupants sur l’économie et les finances du pays. Cependant, c’est dû au fait que Boj avait acquis des obligations pour stimuler l’économie, possédé environ la moitié des actions en circulation de l’obligation et créé un bilan plus grand que le PIB du Japon.
Actuellement, Boj essaie de libérer cette position inacceptable. Dans le cadre de la lutte contre l’inflation, nous dépensons 400 millions de yens moins en obligations par trimestre.
Mais les obligations ont eu du mal à trouver des acheteurs alternatifs, même parmi les têtus traditionnels comme les grandes compagnies d’assurance-vie japonaise et les fonds gérés.
BOJ décidera du mois prochain s’il restera dans cette vente de l’année prochaine, ce qui signifie qu’il achètera 2,9 billions de yens par mois.
Mardi, la banque a publié un résumé des points de vue qu’il avait recueillis auprès d’économistes et de commerçants. Cela variait d’extrême à différent. Il a exhorté la banque centrale à continuer d’acheter de 1 billion à 3 billions de yens par mois. D’autres ont dit qu’il était temps d’arrêter complètement d’acheter.
Certains acteurs du marché espèrent que le retrait progressif de BOJ fonctionnera plus correctement sur le marché obligataire japonais, même si le processus de réinitialisation des prix est douloureux.
Cependant, même si ce processus de normalisation est nécessaire ou souhaitable, les aspects sont alignés par le passé plus large de l’économie mondiale.
Le tarif de Trump est en train de tracer toutes les boules de cristal et place le marché sur la déclencheur des cheveux. Derrière cela est des préoccupations concernant la durabilité des positions financières des États-Unis et d’autres gouvernements occidentaux.
À quelques exceptions près, celles-ci sont enterrées profondément dans les déficits et la dette. Le gouvernement américain est fortement financé par BOJ, le propriétaire de plus de 1 billion de dollars de la dette du Trésor américain, augmentant l’incertitude.
Fred Neumann, économiste en chef asiatique chez HSBC à Hong Kong, a déclaré: «Il y a eu une préoccupation croissante ces dernières années concernant l’augmentation des niveaux de dette dans les pays développés, et le manque d’urgence concernant l’intégration budgétaire est susceptible de rendre les investisseurs obligataires gouvernementaux plus mal à l’aise.
« Après des années de dépenses généreuses et de réductions d’impôts, les contraintes financières commencent à être mordues. Bien que le Japon ne soit pas seulement confronté à la nécessité d’intégration budgétaire, la volatilité des marchés obligataires dans d’autres pays développés ajoute une urgence supplémentaire pour maintenir les finances organisées. »
Selon Paul Dales, économiste en chef de Capital Economics, les deux se substituent les uns aux autres, de sorte que les rendements obligataires du Royaume-Uni et du Japon sont liés. Mais il dit que les grands risques pour le Royaume-Uni proviennent des États-Unis.
« Le marché obligataire britannique est régulièrement atténué par les événements américains », a-t-il déclaré. « Nous pouvons nous importer de l’incertitude et une politique monétaire plus stricte au Royaume-Uni. »
Les États-Unis, qui ont été rétrogradés par l’institution de crédit Moody la semaine dernière, détient 123% du ratio de la dette au PIB du gouvernement et est considéré par BNP Paribas comme l’économie la plus vulnérable et la plus avancée.
Le « moment de la ferme Liz » des États-Unis n’est « peut-être pas évident dans les conditions actuelles », a déclaré mardi la banque. BNP Paribas espère que le Congrès tirera les freins sur le déficit américain, mais « la sensibilisation sur le marché peut devenir une réalité ».
Le rayon d’espoir du Japon est que les marchés se régleront et que la volatilité se détériorera, même si les rendements ne reviennent pas aux niveaux des dernières décennies.
Selon Bloomberg, certains investisseurs, tels que Vanguard et RBC Bluebay Asset Management, ont effectué l’achat inversé d’obligations japonaises de 30 ans.
Cependant, à moins que de l’argent japonais ne commence à être encombré, il peut ne pas suffire pour soulager la pression.
Le prochain test pour le tournesol du Japon n’est qu’à une semaine du gouvernement détenant une vente aux enchères d’obligations de 40 ans. Les investisseurs sont déjà nerveux. Le rendement de 40 ans était supérieur à 10 points de base mardi.
Le Japon va-t-il faire exploser l’économie mondiale, y compris les finances du Royaume-Uni?
Il y a tellement de Tripwires. Risquez l’appétit pour les gestionnaires de placements japonais. Bank of Japan Deliberations. La promesse des élections des partis politiques japonais. Évasion continue des tarifs et des réductions d’impôts de la Maison Blanche et de Capitol Hill.
Et ce ne sont que les plus grands fils.
C’est un nœud difficile à déverrouiller. Les reeves devraient absorber les observations douces de BNP paribas. « À court terme, les préoccupations concernant la durabilité de la dette fournissent une autre raison de prédire l’imprévisibilité. »
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