Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, n’est pas connu pour donner des indications définitives. Pourtant, mardi, il a fait quelque chose d’inhabituel. Dans un signal résolument accommodant indiquant que la banque centrale se préparait à assouplir sa politique monétaire, elle a ouvertement reconnu l’augmentation des « risques baissiers pour le chômage ».
Le discours de Powell a été prononcé lors d’un événement de la National Association for Business Economics (NABE) et portait théoriquement sur le bilan de la Fed. Cependant, le document conclut par un changement de ton prudent. Le marché du travail s’affaiblit plus rapidement qu’on ne le pensait auparavant. Le marché du travail s’affaiblit plus rapidement qu’on ne le pensait auparavant. L’inflation n’est plus la seule menace. Et en fin de compte, la politique devra peut-être « faire un pas supplémentaire vers une position plus neutre ».
Il y a eu peu de discussions à Wall Street sur ce que cela signifiait. Les investisseurs en ligne se sont réjouis : « Powell est une colombe ! »
Une autre page cryptographique sur X s’est exclamée que le décor était planté « pour un quatrième trimestre parabolique ».
Le Dow Jones Industrial Average s’est envolé mardi après-midi suite aux commentaires de Powell, gagnant près de 400 points après avoir chuté de 600 points tout au long de la journée en raison des tensions commerciales.
L’économiste Diane Swonk a déclaré à X peu après le discours : « Le président Powell a signalé la fin de la réduction du bilan (QT) en septembre, confirmant les attentes du marché pour de nouvelles réductions de taux en octobre et décembre », ce qui signifie qu’un cycle de réduction des taux se profile à l’horizon. Les investisseurs s’attendent presque certainement à ce que la Fed réduise ses taux d’intérêt de 25 points de base lors de sa réunion d’octobre, selon l’outil CME FedWatch.
L’économiste en chef de KPMG a noté qu’avec « l’humilité typique de Powell », il a reconnu que la Réserve fédérale avait mis du temps à arrêter l’expansion monétaire en 2021 après que plusieurs séries de mesures de relance post-pandémiques aient stimulé l’inflation.
Changements dus aux risques du marché du travail
En effet, la Fed a passé plus de deux ans à lutter contre une inflation persistante avec son cycle de resserrement le plus agressif depuis les années 1980. Dans un rare moment de réflexion institutionnelle, le président Powell a reconnu que la Fed avait continué à accroître son bilan pendant trop longtemps pendant la pandémie.
« Avec le recul, nous aurions pu et dû arrêter les achats d’actifs plus tôt », a-t-il déclaré.
Cette prise de conscience montre que le président Powell est parfaitement conscient du coût d’une action trop tardive et qu’il prend peut-être la mauvaise décision d’éviter une récession plutôt que de pousser les derniers 0,9 points de pourcentage d’inflation jusqu’à l’objectif de 2 % de la Fed.
Powell a noté que les dépenses de consommation personnelle de base (PCE), la mesure d’inflation préférée de la Fed, s’établissaient à 2,9%, mais a déclaré qu’une grande partie de la récente hausse des prix des matières premières reflétait les tarifs douaniers plutôt que les pressions inflationnistes sous-jacentes. Cette ligne n’était pas un hasard. Cela éloigne les pressions sur les prix de la politique monétaire et permet à la Fed de couvrir les baisses de taux d’intérêt sans paraître capituler face à l’inflation.
Pour un président de la Fed favorable à la retenue, il s’agissait là d’un message délibéré. La lutte contre l’inflation n’est pas terminée, mais la Fed vient de reconnaître une nouvelle réalité. L’emploi est désormais aussi important que les prix, et les politiques doivent rattraper leur retard.
Le travail comporte désormais de plus grands risques
Le président Powell a reconnu mardi que le double mandat de la banque centrale, stabiliser les prix et maximiser l’emploi, avait soudainement pris une tournure différente.
« Les risques baissiers pour l’emploi semblent augmenter à mesure que le marché du travail devient moins dynamique et s’adoucit quelque peu », a déclaré M. Powell.
La croissance de l’emploi a fortement ralenti, la participation a chuté et les enquêtes auprès des entreprises et des ménages montrent une baisse de confiance dans la sécurité de l’emploi, a-t-il ajouté. Ce sont les conditions économiques idéales pour commencer à assouplir la politique.
La fin des fuites de bilan
Le président Powell a ajouté un autre signal conciliant : la Fed mettra fin à ses drainages de bilan, ou resserrement quantitatif (QT), dès septembre. La Fed réduit son portefeuille de bons du Trésor américain et de titres adossés à des créances hypothécaires jusqu’à 95 milliards de dollars par mois pour drainer les liquidités excédentaires du système financier.
Mais Powell a averti que les réserves étaient désormais « en train de se resserrer progressivement » et a souligné la nécessité d’éviter une répétition de la crise du financement de 2019 qui a ridiculisé le marché des prêts interbancaires. Pour éviter les répétitions, il a dit au marché exactement ce qu’il voulait entendre. Le QT est presque terminé et davantage de liquidités seront bientôt injectées sur le marché.
« Plutôt que de suivre une voie prédéterminée, nous fonderons nos décisions politiques sur l’évolution des perspectives économiques et l’équilibre des risques », a déclaré Powell aux investisseurs.
