Plusieurs choses pourraient faciliter la vie de Kevin Warsh au cours de ses premiers mois à la banque centrale, et le fait que le président Trump reste dans sa voie figurera probablement en tête de liste.
Depuis le retour au pouvoir du président Trump l’année dernière, la Fed a subi des attaques sans précédent de la part de la Maison Blanche. Le président Trump a menacé à plusieurs reprises de licencier l’ancien président Jerome Powell, a tenté de limoger la gouverneure Lisa Cook, ce qui a conduit à un procès devant la Cour suprême, et le ministère de la Justice a lancé une enquête sur Powell, le tout dans le cadre d’une campagne de pression visant à baisser les taux d’intérêt.
Hier sur CNBC, le président a déclaré à propos de Warsh : « C’est un gars formidable, un grand professionnel. Je sais où il veut être, mais il doit faire ce qu’il a à faire. »
Même si les flatteries du président peuvent aider certaines personnes, elles n’aident pas M. Warsh. La crédibilité de M. Warsh dépend de sa capacité à être perçu comme une personne indépendante. Il est peu probable que l’idée selon laquelle le président sait ce que le président veut faire en matière de taux d’intérêt soit utile.
Les attaques de M. Trump contre l’indépendance de la Fed signifiaient que celui qu’il nommerait président de la Fed serait considéré comme une « marionnette », et les premières étapes du retour de M. Warsh à la banque centrale devraient être menées avec prudence pour rassurer les marchés et les investisseurs sur l’autonomie de l’institution.
M. Warsh, ancien directeur de la Fed, a insisté sur le fait qu’il ne faisait aucune promesse au président ou à quiconque concernant l’orientation de la politique monétaire. Il a également déclaré au Forum de la Banque centrale européenne (suite à la décision de la Cour suprême des États-Unis en faveur de Cook) que la force de l’économie américaine était « due à la conception de notre Constitution ».
Malgré cela, le président continue de critiquer les positions politiques du Comité fédéral de l’open market (FOMC) et s’engage à poursuivre ses efforts pour destituer la gouverneure Lisa Cook.
Bien que M. Warsh ait exposé l’opinion unanime du comité lors de sa première conférence de presse en juin (les marchés veulent ce point de vue parce qu’il donne confiance dans la politique), M. Trump a affirmé que M. Warsh avait affaire à un conseil d’administration qui était « probablement un peu hostile » et « essayait de faire la mauvaise chose ».
Le nouveau président a dit le contraire. « J’ai été particulièrement encouragé par l’accueil chaleureux de vieux amis et de nouveaux collègues, et j’ai écouté attentivement les commentaires des membres du FOMC », a déclaré Warsh lors d’une conférence de presse en juin.
Il n’est pas nécessaire de chercher bien loin pour comprendre pourquoi M. Warsh tente de dissocier la Fed de la politique. Arthur Burns, qui a supervisé la période de stagflation (inflation élevée et faible croissance) dans les années 1970, est largement considéré comme le « pire » président de la Fed de l’histoire, en partie, disent les historiens, parce qu’il était trop faible pour tenir tête au président Richard Nixon à la Maison Blanche.
Malgré cette leçon d’histoire, le président Trump a déploré le changement de pensée du FOMC. Dans le passé, estime-t-il, la croissance économique était soutenue par les faibles taux d’intérêt de la Fed. À l’heure actuelle, dit-il, la préoccupation de la Fed face aux effets inflationnistes freine la croissance.
« C’est ainsi que nous avons construit notre pays », a déclaré Trump. « En ce moment, ils annoncent des choses positives, mais ils essaient de tirer l’économie vers le bas en augmentant les taux d’intérêt, et ce n’est pas ainsi que cela devrait se passer. Nous devrions revenir là où nous en étions. »
L’omission critique ici est que la Fed ne cible pas la croissance économique. Le mandat de la Réserve fédérale au Congrès est de maximiser l’emploi, de stabiliser les prix et de maintenir des taux d’intérêt à long terme modérés. Si la croissance économique menace l’une de ces dimensions, le FOMC agira pour atteindre ses objectifs.
question du cuisinier
Warsh, s’exprimant au Portugal cette semaine, semble déterminé à guider la Fed à travers les démêlés judiciaires et à relever les défis qui se présentent.
La Cour suprême a statué lundi à 5 voix contre 4 que le président Donald Trump avait commis une erreur en tentant de licencier la directrice de la Réserve fédérale, Lisa Cook, en août dernier, parce qu’elle s’était vu refuser une procédure régulière.
M. Warsh a reconnu qu’il avait lu l’avis de European Refuge et a déclaré : « Je crois aux juges de l’article III. Je crois en l’état de droit. Nous respecterons l’arrêt de la Cour suprême, mais l’arrêt réaffirme que nous appelons des balles et des grèves chaque jour du mieux que nous pouvons.
« Nous n’avons alors pas à nous soucier de la politique. Nous n’avons pas à nous soucier de l’intervention judiciaire. Nous pouvons regarder vers l’avenir car c’est une étape difficile. »
La voie à suivre par la Fed pourrait encore impliquer une intervention politique et judiciaire. Le président Trump a déclaré à CNBC que le procès avait été renvoyé en raison du « processus et de la procédure » et qu’il avait l’intention de l’emporter.
