Premièrement, l’entreprise a connu son trimestre le plus rentable de son histoire. Elle a déclaré un bénéfice de 112 milliards de dollars, le premier bénéfice trimestriel à 12 chiffres de l’histoire de l’entreprise. Mais 69 % de ce montant était dû à des gains non réalisés sur les actions de SpaceX et d’Anthropic, et non à son activité principale, et Wall Street le regardait sans détour.
Mais même en mettant cela à part, Google a quand même réalisé un excellent trimestre en surface. L’activité principale actuelle de cloud computing de l’entreprise a grimpé de 82 %. Alors pourquoi les investisseurs ont-ils puni Alphabet aujourd’hui, faisant chuter le titre de près de 7 %, son pire jour depuis les tarifs douaniers ?
Un autre record établi par l’entreprise s’est traduit par un flux de trésorerie négatif pour la première fois de son histoire. Cela signifie que les liquidités entrées dans l’entreprise au cours du dernier trimestre étaient inférieures aux liquidités sorties. La direction a également averti que les dépenses en capital en 2027 augmenteraient « de manière significative », aggravant encore les troubles dans les rues. Le dernier dossier déposé jeudi par la société fait état de plus de 800 milliards de dollars d’engagements d’achat et d’autres obligations, un chiffre stupéfiant qui révèle des dépenses sordides, dont environ 51 milliards de dollars dépensés en soutien aux centres de données d’autres sociétés.
En réponse, au moins six sociétés ont abaissé leurs objectifs de prix pour Alphabet. Cela inclut Piper Sandler (395 $), UBS (379 $) et DA Davidson, dont l’objectif de 350 $ était l’un des plus baissiers du marché. Seule Barclays a relevé son objectif. Les dégâts ont été contagieux, s’étendant à Microsoft, Amazon, Nvidia et aux conglomérats de puces, et ont été exacerbés cette semaine par les craintes d’une nouvelle vague de modèles puissants produits en Chine. Tesla a également fait état de marges bénéficiaires plus faibles et de dépenses d’investissement plus élevées, ce qui a fait chuter le cours de ses actions de 15 %.
« Le fait que les flux de trésorerie soient devenus négatifs est en quelque sorte une étape négative, et les gens réagissent à cela », a déclaré Gil Luria, responsable de la recherche technologique chez DA Davidson, à Fortune. « Peut-être qu’on avait le sentiment que nous n’arriverions jamais à ce point, mais nous y sommes juste arrivés. »
Mais Luria a déclaré que le marché réagissait de manière excessive malgré l’abaissement de l’objectif. Son souci n’a jamais été de dépenser, mais de valoriser. Plus tôt cette année, alors que le titre approchait les 400 dollars, il était « évalué comme s’il était le seul gagnant ». À environ 320 dollars, a-t-il déclaré, « la valorisation de Google est beaucoup plus raisonnable car il s’agit d’une valorisation d’une entreprise gagnante, pas d’une gagnante ». Il s’attend à ce que Microsoft, Amazon et Alphabet bénéficient tous pendant des années de leurs offres informatiques d’IA.
Le problème, dit-il, est bien visible : la croissance « hors du commun » de Google Cloud. Il a estimé qu’Alphabet gagnerait entre 15 et 20 milliards de dollars directement grâce à son développement informatique cette année. « Personne ne veut entendre cela lors d’une journée importante où son directeur financier vient de lui dire que les choses vont empirer avant de s’améliorer. »
Mais Luria s’inquiétait de l’enchevêtrement des investissements liant les géants de l’IA à ses propres clients. Le triangle amoureux entre Google, Amazon et Anthropic. Microsoft et OpenAI, Nvidia et CoreWeave. «Cet écosystème se soutient tout seul», dit-il, en s’arrêtant pour souligner le filet de sécurité hors bilan. « Ce mot a été utilisé autour d’Enron. C’est pourquoi je n’aime pas entendre ce mot. » Mais il n’a pas dit qu’il s’agissait d’une situation cyclique. Il a souligné que les consommateurs et les entreprises dépensent actuellement 120 milliards de dollars par an en IA. « Ce chiffre était zéro il y a deux ans. » « Il s’agit de dépenses réelles. Il n’y a rien de cyclique là-dedans. »
