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Le marché boursier américain déteste absolument la proposition tarifaire du président Donald Trump. Le lendemain de leur annonce, le S&P 500 a chuté de 5% le pire jour depuis 2020 et la douleur s’est poursuivie vendredi. Les actions technologiques, les petites entreprises et les banques ont atteint le pire. À un niveau, c’est facile à expliquer. Tout le monde convient que les tarifs augmenteront les coûts et réduiront les revenus des entreprises américaines, du moins en termes modérés. Le prix d’un stock est une partie des revenus.
Selon votre théorie personnelle sur le fonctionnement des tarifs, vous pourriez penser que les revenus et les cours des actions d’aujourd’hui sont les prix admissibles à payer pour la production intérieure de demain et les augmentations de salaire. Cela semble être ce que Trump voulait dire quand il a dit que les tarifs « causeraient un peu de perturbation, mais nous sommes d’accord avec ça ».
Cependant, le marché a plus de problèmes que la perspective d’une baisse des bénéfices à court terme. Les investisseurs et les entreprises peuvent s’adapter à la plupart des choses lorsqu’ils connaissent les règles. Avec Trump, les règles changent constamment.
Une fois qu’une nouvelle politique est introduite, le marché doit le prix non seulement avec l’efficacité de la politique, mais aussi avec des estimations de la durée de sa durée. Ainsi, la révision que nous examinons est que, au moment de la rédaction, le S&P 500 est un sommet de 15% de 15% en février – une partie de l’estimation des dommages que les tarifs infligent et une partie de l’estimation de la durée de leur durée.
Cependant, il y a un tiers du puzzle d’évaluation sur le marché, car la politique tarifaire de Trump est toujours une cible en mouvement. Comment le prix?
Vous pouvez voir pourquoi en examinant la façon dont l’administration a calculé les taux de tarif attendus pour ses partenaires commerciaux. Cette formule est basée sur l’échelle des déficits commerciaux entre les pays avec les États-Unis par rapport aux exportations totales vers les États-Unis. Ces tarifs « mutuels », comme l’a dit Trump, n’ont pas été calculés pour les tarifs ou les obstacles non tarifaires dans d’autres pays imposés aux États-Unis. Ils sont basés sur des déficits.
Cela suppose que les déficits ne peuvent résulter que de pratiques commerciales déloyales, mais c’est simplement faux. Les États-Unis devraient-ils construire un équilibre avec les pays qui ne vendent pas ce dont ils ont besoin, mais ont besoin de ce que nous produisons? Ou l’inverse? Les politiques de l’administration Trump ne sont pas seulement erronées, elles sont malhonnêtes. Les tarifs minimum de 10% dans tous les pays, indépendamment des tarifs ou des déficits, ne sont par définition pas réciproque. Quelque chose comme ça est tout simplement fou. Comme l’a dit l’ancien secrétaire au Trésor Larry Summers, c’est pour l’économie, ce qu’est le créationnisme pour la biologie.
Quiconque a une croyance solide et fausse aura une course réelle, régulière et désagréable. Ils changent de cours, mais ne remontent qu’à la même rainure. Trump n’obtient pas ce qu’il veut de sa politique tarifaire, alors il continue de le changer et le marché se reproduit. La tactique devient un zigzag à mesure que des erreurs stratégiques de base restent.
Les calculs tarifaires de Trump ne sont qu’un exemple d’une perturbation imprévisible que le marché s’est trouvée. L’aperçu de la politique n’a pas été télégraphié à l’avance, ce qui a été une énorme surprise. Et les apparitions télévisées des conseillers économiques de Trump avant et après l’annonce semblaient être conçues pour maintenir les investisseurs en garde. Le secrétaire du Commerce, Howard Lutnick, et le secrétaire du Trésor Scott Becent, semblaient également avoir reçu des explications préliminaires ou pas prêtes à expliquer les prochaines étapes qui suivent. Cette politique qui changeait le monde a-t-elle été écrite dans la session Butler la nuit précédente?
L’étrangeté totale de la performance globale s’est reflétée par les actes extraordinaires sur le marché à la suite de la «Journée de la libération». Les tarifs américains dans tous les autres mondes doivent augmenter la valeur du dollar, car tout le reste est égal (SAPS Device en devises en privant la demande américaine d’importations). Le choc économique mondial devrait également stimuler la demande pour le dollar – il a longtemps été un refuge pour le monde. Mais le dollar s’est affaibli. L’explication la plus simple est que les investisseurs voient un nouveau niveau d’incertitude dans les actifs contrôlés en dollars des dollars, et ils sont à l’écart.
Trump peut affirmer qu’il était aussi bienveillant lors de son premier mandat qu’aujourd’hui et que les marchés ont prospéré. Cependant, depuis lors, le contexte mondial a radicalement changé. Les actions américaines et les actifs de risque sont généralement beaucoup plus chers qu’en 2017 par rapport à l’histoire et à d’autres marchés. Le déficit budgétaire et la dette nationale sont beaucoup plus élevés et le gouvernement a moins d’espace budgétaire et a besoin de stimulation. Le génie inflationniste est également hors de la bouteille, réduisant le nombre de pièces pour l’assouplissement financier de la banque centrale. Et l’économie américaine ralentissait déjà du taux de croissance insoutenable du boom post-pandémique. L’économie chinoise, une fois que le moteur de la croissance mondiale, vacille.
Aucun de ces faits n’est des destins économiques, mais la situation est beaucoup plus sensible et imprévisible qu’elle ne l’était il y a huit ans. Une main stable aidera vraiment.
Les marchés, les entreprises et l’économie sont merveilleusement doux. S’ils ont le temps, ils font des compromis que les tarifs élevés nécessitent. Cependant, le style d’élaboration fantaisiste de l’administration Trump n’a aucun avantage. Tout ce qu’il produit, c’est la perte de décès.
