Débloquez Editor’s Digest gratuitement
La rédactrice en chef du FT, Roula Khalaf, a choisi ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
La forme polie de la question qu’on me pose souvent est : « Que dois-je lire pour rester au courant des marchés financiers ? Cependant, la forme grossière est plus courante. « D’où viennent vos opinions stupides? »
Les analystes d’investissement célèbres aiment révéler leurs habitudes de lecture. Je lis le Financial Times ou le Wall Street Journal au lit. Ensuite, j’ai dévoré 12 notes de recherche avant ma course matinale, écoutant une heure de Bloomberg et téléchargé des articles universitaires, bien sûr. Il existe également des rapports émanant des principales banques centrales et institutions mondiales telles que le FMI et la Banque des règlements internationaux. Cela varie en fonction de l’itinéraire.
Plus tard, en buvant mon café du matin, j’ai lu des centaines de commentaires Substack et de publications sur les réseaux sociaux de gourous de l’investissement qui n’arrivent pas à suivre le travail après la retraite ou après un licenciement.
Oh, et les livres aussi ! Votre stratège préféré lit littéralement des centaines de livres chaque année. Il y a toujours quelque chose qui contient le mot « abondance » dans le titre. N’importe quoi de Yuval Noah Harari. Tout cela est pertinent pour investir si vous pouvez relier les points comme ils le font.
Vous pouvez dire à mon ton que je suis sceptique. Pour moi, cela ressemble aux gens qui disent avoir regardé toutes les nouvelles séries en streaming les plus populaires. Or, toutes les entreprises d’un domaine promettent d’augmenter leurs ventes de 30 %. Nous n’avons pas assez d’heures ni de clients.
Mais même si j’avais le temps, je ne serais pas si gourmand. Si vous passez votre vie à consommer tout ce que pensent les autres, quelle est la probabilité que vous brisiez l’indice ou que vous ayez une idée originale ? Le consensus est garanti.
Par conséquent, les gestionnaires de portefeuille hors région ont tendance à surperformer leurs rivaux proches. Et nous savons tous que les nouvelles idées ne naissent jamais des réunions. C’est pourquoi les entreprises en ont autant.
En d’autres termes, j’essaie depuis quelques décennies d’avoir le moins de contribution possible. Pour les nouvelles, rendez-vous sur le Financial Times. Données de Bloomberg. Capital IQ pour l’analyse des entreprises. Document académique pour la recherche.
Je lis aussi des livres, mais les investisseurs n’ont besoin que de deux livres. Si vous êtes un pro, n’importe quoi d’Andrew Smithers (ils se répètent d’une certaine manière, mais c’est une bonne chose). Et pour les joueurs de détail, comme je l’ai mentionné plus tôt, il y a Heads I Win, Tails I Win de Spencer Jakab.
Je n’ai pas de rapports de recherche bancaire, ni du côté acheteur ni du côté vente. Ce ne sont que du bruit. Et j’ignore tout, des grandes institutions financières internationales et des régulateurs comme la Banque mondiale. Trop politique.
Cependant, le Rapport sur la stabilité financière mondiale du FMI, publié deux fois par an, est, à mon avis, de loin la meilleure explication des interactions économiques et financières.
Je passe des mois à dévorer chaque sortie. Il regorge de chiffres et de graphiques étonnants, et cela peut vous prendre toute la journée pour comprendre une seule page. Même lorsque vous êtes sobre et que vous lisez chaque phrase deux fois, il se passe beaucoup de choses dans votre tête.
Pourtant, si on vous dit que vous devez gérer votre portfolio à l’aide d’une seule publication, vous avez raison. Fermez-la. Ne vous laissez pas berner par le mot « stable ». Le risque et le rendement sont les deux faces d’une même médaille.
Oui, le FMI rate de nombreuses prédictions. Mais je m’en fiche. Tant d’optimistes purs et durs ne cessent de me crier que des contre-mesures sérieuses sont les bienvenues. Je peux toujours l’ignorer, et la plupart du temps je le fais.
Mais le dernier rapport m’a déprimé. Il s’agit d’une compilation de toutes les inquiétudes qui se cachent sous la surface calme du système financier. Mais cela vient avec des données. Au lieu des cris de malheur de CNBC qui se plaignent de la dette publique et tout ça.
Beaucoup s’en moquent vraiment. Je suis plutôt cool face à la montée des pièces stables, et je me fiche de savoir si les ETF ou les fonds ouverts détiennent 45 % des obligations américaines à haut rendement, par exemple. De plus, je ne pense pas que des monstres émergeront de sitôt du marais du Forex.
Mais deux risques m’ont frappé. Le premier est l’interconnectivité croissante entre les banques traditionnelles et les établissements non bancaires tels que les fonds d’investissement, les sociétés de prêts hypothécaires, les courtiers et les véhicules de titrisation. Mis à part le coronavirus, chaque crise financière implique les plus grandes institutions financières du monde. Je sais que leur bilan est en bonne santé, c’est donc ma faute si j’ai conclu qu’il n’y avait rien qui valait la peine d’être examiné ici.
Cependant, les mégabanques continuent d’augmenter le montant de leurs prêts aux établissements non bancaires. Aux États-Unis, ces intermédiaires représentent 90 % de l’ensemble des prêts, même si les banques locales et les banques ayant moins de 100 milliards de dollars d’actifs sont plus concentrées dans leurs expositions.
Quelle que soit la manière dont on le décompose, le nombre de banques américaines dont les expositions non bancaires dépassent les fonds propres de première catégorie (un coussin réglementé, si vous préférez) équivaut à la moitié du total des actifs de l’échantillon du FMI (même si toutes les banques ne divulguent pas cette information). Il existe une histoire similaire en Europe.
Et si vous pensez que le comportement des banques est devenu plus modéré après la crise financière, comprenez-le. Les prêts américains aux fonds de capital-investissement et de crédit ont bondi de 60 % entre le quatrième trimestre 2024 et le deuxième trimestre de cette année. Près de 5 milliards de dollars.
quoi ? Peut-être que je ne lis pas assez, mais je n’ai jamais rien vu de pareil dans l’actualité d’une institution financière au monde. Désolé si je l’ai raté. C’est un taux de croissance incroyable en si peu de temps. Il n’est pas surprenant que le FMI teste des « scénarios défavorables » qui pourraient affecter ces prêts. Vous ne voulez pas savoir.
Ce qui m’a ensuite frappé, ce sont six graphiques sur les marges bénéficiaires des entreprises et les réductions de revenus. Je savais que les perspectives de bénéfices de sept actions américaines modestes avaient diminué depuis le début de la bataille tarifaire en février. Mais je n’ai pas mesuré à quel point ce phénomène est mondial et à quel point les marges bénéficiaires sont toujours plus élevées partout (à l’exception du Brésil et de la Chine) par rapport à la dernière décennie.
Savez-vous ce qui arrive aux gens lorsqu’ils lisent trop ? Peut-être que je devrais en faire moins.
L’auteur est un ancien gestionnaire de portefeuille. Courriel : [email protected] ; X : @stuartkirk__
