Il semble que le président Trump n’ait pas été particulièrement en proie à une baisse du cours des actions spectaculaires après avoir été supprimé beaucoup plus élevé, très élevé et beaucoup plus long que prévu au début d’avril. Au lieu de cela, son objectif principal est depuis longtemps sur une autre mesure et, depuis longtemps, il est obsédé par les frais de ses obligations financières de 10 ans. Pour lui, c’est une mesure importante car tant de choses sont liées à cette référence. C’est un facteur majeur dans la mise en place de prêts automobiles, de frais hypothécaires et de frais de carte de crédit, et détermine les « frais de base » que les entreprises paient pour des emprunts importants à long terme. « Trump se soucie davantage du Trésor pendant 10 ans que le marché boursier », dit-il, explique Rob Annot, fondateur et président de l’agent de recherche, une entreprise qui supervise la stratégie d’investissement pour un fonds d’investissement de 150 milliards de dollars.
En effet, depuis qu’il a pris ses fonctions, Trump a poussé la Fed à plier sa volonté et à l’aider à réduire les frais. Le 19 mars, POTUS a déclaré que la Fed serait bien meilleure qu’un meilleur taux de réduction alors que les tarifs américains commencent à s’installer dans l’économie. «
En fait, dans les premiers jours de l’effondrement du marché, Trump semblait être sur son chemin. Le 4 avril, les rendements financiers de 10 ans avaient chuté de 3,86%, une baisse significative par rapport à la première lecture de moins de 3% depuis octobre et au niveau de 4,4% jusqu’à la fin du mois de mars. Trump semblait penser que si le gain des tarifs prendrait du temps, les Américains bénéficieraient fortement des coûts d’emprunt, qui semblent être une bonne affaire.
Le scénario était de courte durée. Le rendement du Trésor du 5 au 10 avril avait été rarement visible, dépassant 600 points de base et 4,5% le matin du 9 avril.
Pourquoi les rendements ont-ils monté en flèche? En effet, le choc des tarifs a complètement surpris les investisseurs. Du jour au lendemain, les participants étrangers, en particulier ceux qui étaient étrangers, pensaient qu’ils étaient soudainement dérangés par les lieux accueillants (et historiquement très abondants) pour que l’Amérique gare leurs fonds sur un territoire hostile. « Les obligations gouvernementales américaines ressemblent-elles à un meilleur endroit pour investir votre argent qu’il y a un mois », a déclaré John Cochran, économiste à l’école de commerce de l’Université de Stanford.
Les institutions étrangères, les particuliers et les fonds souverains possèdent 10 billions de dollars, soit environ 33% du département national du Trésor américain. Les États-Unis s’appuient fortement sur leur conviction que l’Amérique est le meilleur endroit au monde pour leurs économies. Le chercheur Arnott est particulièrement préoccupé par le potentiel de la Chine sur nos marchés financiers gracieuseté des énormes avoirs du Trésor américain. S’ils sont de grands vendeurs, le prix de l’obligation deviendra des réservoirs et des rendements (transferts à prix) monteront en flèche. « Je pense que le gouvernement chinois a lu l’art de la guerre. C’était la Bible de la vie de Trump », explique Arnott. « Eh bien, vous ne pensez pas que quiconque veut jouer cette carte, n’est-ce pas? »
Et tous les investisseurs étrangers sont préoccupés par la possibilité d’une vague inflationniste qui efface la « vraie » valeur des flux d’intérêt futurs. Lorsqu’ils achètent 10 ans de finances, ils sont constants et enfermés pendant 10 ans. « Les prix des importations augmenteront dans des endroits comme Walmart », explique Cochrane. « Ensuite, l’inflation augmente. La question est de savoir si la Fed entrera dans le gaz (grâce à l’impression d’argent), se resserre en augmentant la vitesse ou en regardant là à regarder », prédit-t-il un scénario « juste assis ». Si c’est le résultat, l’inflation continuera de soumettre la Fed en tant qu’horloge. Cochrane voit un avenir où l’indice des prix à la consommation saute avec un clip de 8% ou 9%. Les taux d’intérêt ont monté en flèche et l’échelle bien-aimée de Trump (un rendement à 10 ans) continue de craindre que la Fed ne soit pas en mesure de faire son travail et l’inflation empire.
Le risque est beaucoup plus élevé pour l’emprunt sur lequel les entreprises américaines s’appuient pour construire des plantes et des FAB. « Si les frais sur les obligations au siège social continuent d’augmenter (tout comme les paiements d’intérêts gagnent de l’argent) et qu’une entreprise ne peut pas importer de produits bon marché en provenance de Chine, de nombreuses sociétés seront données », a déclaré Cochrane. Les perspectives ont déjà fait que les investisseurs étrangers et nationaux exigent des taux plus élevés pour l’entreprise. Cela provoque des changements qui peuvent être construits sur lui-même, car la peur de l’échec provoque un taux plus élevé.
Et tandis que le marché boursier a « suspendu » Trump, surtout, son impact sur les rendements à 10 ans qu’il a été obsédé par Trump. Certes, il a évolué dans la bonne direction et a chuté d’environ huit points de base après que Trump l’a annoncé à 4,34%. Mais ce n’est pas un signal que les investisseurs croient maintenant qu’une grande inflation s’est maintenant retirée comme une menace, ou que les États-Unis sont soudainement retournés dans sa jolie maison pour de l’argent étranger. Au lieu de cela, trop de plans originaux de Trump existent pour réconforter ses inquiétudes. Ils sont très troublés qu’il augmente les tarifs en Chine à 125% de commerce et qu’il impose toujours une obligation unifiée de 10% à tous les partenaires commerciaux.
Les tarifs couverts sont inférieurs à la moitié de l’atout moyen, au-dessus de 25%, et sont prêts à Uncork. Mais avant que Trump ne lance son attaque, c’était encore quatre fois le nombre. Ce qui reste constant, c’est la quête claire de Trump pour transformer l’Amérique en une économie beaucoup plus protectionniste et clos que depuis des décennies. Les vigilants de Bond ont également suspendu la pause. Si Trump revient à son programme d’origine, ou même s’il est coincé avec sa version de « clients », ces pillards peuvent revenir en vengeance.
Cette histoire a été initialement présentée sur Fortune.com.
