Les obligations ont chuté partout dans le monde vendredi alors que les investisseurs se préparaient à une inflation plus élevée dans le contexte de la crise énergétique.
Le pétrole a grimpé en flèche après la fin du sommet américano-chinois, sans aucun signe que Pékin se tournerait vers son allié iranien pour rouvrir le détroit d’Ormuz.
Cela fait suite à une série d’adjudications de bons du Trésor américain la semaine dernière qui suggéraient une demande plus faible pour les bons du Trésor à long terme après que les données sur l’inflation des consommateurs et des producteurs publiées la semaine dernière aient été plus élevées que prévu.
Mercredi, le département du Trésor a vendu pour 25 milliards de dollars d’obligations à 30 ans à un rendement de 5 % pour la première fois depuis 2007. Jusque-là, il n’existait aucune obligation à 30 ans avec un taux d’intérêt supérieur à 4,75 %.
Cela contrastait avec la mi-février, juste avant le début de la guerre entre les États-Unis et Israël contre l’Iran, lorsque les enchères de la dette américaine ont connu la plus forte demande depuis 30 ans.
Outre les récentes adjudications d’obligations dites à long terme, la demande d’obligations à trois et dix ans en début de semaine a également été inférieure aux attentes.
La prudence devient une tendance parmi les investisseurs obligataires. En mars, la demande d’émissions d’obligations à deux, cinq et sept ans a été faible, ce qui a contraint les rendements à augmenter plus que prévu.
La hausse des rendements augmente les coûts d’intérêt, qui atteignent 1 000 milliards de dollars par an, exacerbant les déficits budgétaires et augmentant encore le fardeau total de la dette.
Le déficit budgétaire de cette année est déjà devenu une situation grave. Le département du Trésor a déclaré la semaine dernière qu’il prévoyait d’emprunter plus que prévu ce trimestre, car les flux de trésorerie entrants étaient plus faibles que prévu initialement.
Pendant ce temps, le gouvernement fédéral doit émettre chaque année des milliards de dollars de nouvelles obligations pour financer le déficit, offrant des rendements suffisamment attractifs pour les investisseurs préoccupés par l’érosion des obligations par l’inflation.
Jusqu’à présent, les chocs d’offre étaient considérés comme des événements ponctuels provoquant des hausses temporaires des prix. Mais ces dernières années ont été marquées par une succession constante de chocs, notamment des perturbations de la chaîne d’approvisionnement dues au coronavirus, l’invasion de l’Ukraine par la Russie, les tarifs douaniers imposés par le président Donald Trump et la guerre actuelle avec l’Iran.
En conséquence, l’inflation reste élevée et les décideurs de la Réserve fédérale sont moins enclins à maintenir les taux bas à l’avenir en « surveillant » les hausses de prix à court terme.
« Avec une inflation supérieure à l’objectif depuis plus de cinq ans, la patience de la Fed face à de nouveaux chocs d’offre diminue », a déclaré mercredi la présidente de la Fed de Boston, Susan Collins. « Bien que ce ne soit pas ma perspective la plus probable, il est possible d’envisager un scénario dans lequel un certain degré de resserrement politique sera nécessaire pour garantir que l’inflation revienne à 2% de manière opportune et permanente. »
Ce commentaire fait écho à ce que le président de la Fed, Chris Waller, a déclaré le mois dernier dans un discours intitulé « Le prochain choc temporaire ».
Il a déclaré que la Fed tirerait les leçons de ses erreurs passées en traitant la poussée d’inflation de 2021-2022 comme temporaire et qu’elle se montrerait prudente lors d’une série de chocs.
« Intellectuellement, il est logique d’examiner chaque choc dans un continuum, mais les décideurs politiques doivent être plus prudents », a expliqué Waller. « En effet, une série de chocs peuvent faire en sorte que l’inflation reste élevée pendant un certain temps. La « transparence » standard pourrait devenir problématique si les entreprises et les ménages commencent à croire que l’inflation reste élevée et influence le comportement en matière de fixation des prix et des salaires. »
Dans le même temps, le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a reconnu qu’il faudra peut-être six à neuf mois pour que les prix du pétrole américain se redressent, mais a insisté sur le fait que le choc énergétique actuel n’était que temporaire.
Il a prédit que la production pétrolière américaine atteint des niveaux records et que, même si la sortie des Émirats arabes unis de l’OPEP supprimerait les restrictions liées aux cartels, d’autres États du golfe Persique « s’approvisionneraient comme des fous » et que les producteurs de pétrole finiraient par libérer des réserves massives.
« Nous sommes convaincus qu’il n’y a rien de plus temporaire qu’un choc d’offre, et nous pouvons le constater », a déclaré Bessent à CNBC jeudi.
Mais les investisseurs obligataires n’étaient pas d’accord, les rendements américains, allemands, japonais et britanniques ayant tous fortement augmenté vendredi, faisant chuter les actions alors que le risque de hausse des taux d’intérêt a atténué l’euphorie du début de la semaine.
Jusqu’à ce que le trafic dans le détroit d’Ormuz revienne à la normale, les rendements pourraient continuer à augmenter à moins que les banquiers centraux ne fassent preuve d’une plus grande détermination à maîtriser l’inflation.
« Les taux d’intérêt à long terme contrôlent désormais la politique monétaire », a déclaré vendredi Peter Boockvar, directeur des investissements chez One Point BFG Wealth Partners, dans une note.
