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Cette semaine, nous avons assisté à « la plus grande stratégie de maîtrise économique du président américain de l’histoire », selon Stephen Miller, conseiller de Donald Trump.
Le demi-tour du président américain de la plupart de ses tarifs commerciaux agressifs a été « merveilleusement exécuté », a estimé Bill Ackman, partisan du milliardaire. « Les manuels, l’art des contrats. »
Quelqu’un devrait parler aux investisseurs de cet incroyable acte de génie. Les actions américaines ont crié juste après le grand clignotement de Trump, remportant l’un des plus grands sauts jamais enregistrés. Cependant, le lendemain, cette photo n’était pas tout à fait pour l’équipe MAGA. Les marchés de l’Asie à l’Europe ont connu une baisse significative des États-Unis. Le dollar américain, qui n’a pas réussi à attirer les acheteurs à la recherche d’une sécurité normale pendant la mini-crise de Trump, a chuté plus loin après que le président a pris du recul, puis est tombé encore plus loin alors que les actions américaines ont repris les diapositives.
Ici, trop interpréter les mouvements à court terme est un risque. Mais tout cela suggère des vérités difficiles pour l’administration américaine. Les investisseurs en actions préfèrent dépenser de l’argent pour travailler ailleurs. Et les principaux actifs financiers du pays (le ministère des Finances et le Dollar) ont perdu le brillant de la domination hégémonique mondiale dont ils ont joui depuis des décennies. La confiance a disparu, ou du moins a été considérablement affaiblie, et il est difficile de voir ce qui peut le récupérer pendant que Trump est à la Maison Blanche ou même plus.
Le marché concerne les feuilles de calcul et les chiffres qui clignotent à l’écran, mais sont également motivés par de vagues choses comme l’atmosphère et la réputation. Pour les États-Unis, ils sont basés sur les caractéristiques que les investisseurs n’ont jamais sérieusement interrogées auparavant: l’état de droit, les décisions politiques sages, des institutions indépendantes robustes. Trump a remis en question tout cela.
D’autres petits pays et marchés peuvent partager des leçons sur la façon dont cela a tendance à se dérouler. Le marché britannique a piétiné les coquilles d’oeufs plus de deux ans après que Liz Truss a mis le feu sur le marché des feuilles d’or. Chaque fois que le Premier ministre du New Labour, Rachel Reeves, ouvre la bouche, les titulaires d’obligations du gouvernement britannique craignent des rediffusions. Le marché est endommagé. Le Japon travaille toujours dur pour convaincre les gestionnaires d’actifs mondiaux de faire confiance au marché boursier 30 ans après l’explosion. Les investisseurs ont toujours peur d’une fausse aube.
Il faut du temps pour démonter des stéréotypes positifs ou négatifs sans provoquer un choc majeur. Aux États-Unis, le grand choc est Trump. Pour les investisseurs du monde entier, les actions et obligations américaines sont des «maisons» depuis de nombreuses années. Les actifs américains représentent une tranche beaucoup plus importante du portefeuille moyen des investisseurs que la taille relative de l’économie, par ordre de 60% de l’indice des actions mondiales ou 70% du marché développé. Que les obligations d’État forment le fondement du système financier.
Pendant des décennies, le stationnement aux États-Unis a été une option de routine, sans tracas et neutre. D’autres nécessitent plus de puissance cérébrale, plus d’analyses, plus de justification. C’est cassé. Les trésors américains se comportent comme une feuille d’or britannique douce et aventureuse sur les avions. Certains les comparent aux obligations de marché émergentes. Aux États-Unis, « réalisation » est un thème majeur sur le marché.
Les interactions politiques, commerciales et sur le marché sont également inutiles pour les États-Unis. Faire du commerce avec la Chine écrase le besoin de la Chine de tenir le dollar. Trump veut-il vraiment voir ce qui se passe si cette demande s’évapore? À ce stade, une fixation s’est produite principalement sur la question de savoir si la Chine vendait ses avoirs en dollars. Ce n’est pas la bonne question. La clé est qu’au moins à un rythme typique, il peut n’y avoir plus d’accumulation supplémentaire. L’effet reste troublant pour nos coûts d’emprunt.
Le cas optimiste est que nous avons passé le pic stupide. Le marché a imposé une certaine discipline aux instincts étrangers de Trump sur les tarifs cette semaine. Peut-être que maintenant, certains des adultes de la salle peuvent mener de futures politiques économiques à un pied moins conflictuel.
Cependant, comme l’a dit l’ancien chef polonais Lek Wausa, la soupe de poisson ne peut pas être retournée à l’aquarium. Il est difficile de voir le chemin vers la normalité.
Mis à part la Chine, Trump a grimpé. Mais qu’est-ce qui l’empêchera de changer d’avis? De quoi avez-vous besoin pour empêcher son successeur d’essayer de réexécuter? Les investisseurs à long terme n’ont pas envie de le faire tous les quatre à huit ans.
Par conséquent, les primes de risque reposent sur les actifs américains qui n’existaient pas auparavant. Si vous le faites, alors Trump Premium.
Lorsque le rétablissement commence et qu’il fait circuler constamment l’histoire, ne vous attendez pas à ce qu’elle régisse la façon dont les États-Unis ont toujours eu. Le stock prend des risques politiques pour la première fois. Les obligations ne fonctionnent plus comme si elles étaient vraiment sans risque. Le dollar n’est pas quelque chose qui agit comme un aimant pendant les périodes de stress, ni une monnaie qui prédit l’augmentation de la croissance économique américaine.
Contrairement à cette obscurité, l’Europe a un cas d’investissement aussi fort qu’il était il y a deux semaines. Il s’agit sérieusement de renforcer l’adoption de l’euro en tant que monnaie conservée, d’approfondissant l’intégration financière interne. Est-il trop régulé et lent à déplacer? bien sûr. Mais fait-il exploser des alliances géopolitiques historiques et jouer du poulet dans le commerce mondial? Non.
Quoi qu’il arrive ensuite, le marché américain subira une blessure continue.
