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Il y a trente ans, j’ai été fasciné par le concept de «silence social». En d’autres termes, les idées avancées par des intellectuelles telles que Pierre Bourdieu sont plus importantes que ce que nous faisons dont nous ne parlons pas.
Maintenant, ce silence tombe sauvagement sur le marché. Cette semaine, il y avait une cacophonie de bruit terrifiante sur les événements géopolitiques. Il est symbolisé par l’avertissement du président Donald Trump selon lequel l’Amérique « peut ou non » des attaques israéliennes contre l’Iran.
Et les données économiques pessimistes continuent de rouler. La semaine dernière, la Banque mondiale a réduit ses prévisions de croissance mondiale (2,3%) et les États-Unis (jusqu’à 1,4%). Cela confirme que si les tarifs dits de la «Journée de libération» de Trump expirent le 31 juillet, «le commerce mondial sera saisi plus tard cette année». Cette semaine, la Réserve fédérale a considérablement diminué ses prévisions de croissance américaines et augmenté ses prévisions d’inflation. Cela équivaut à la lumière de stagflation.
Cependant, les marchés boursiers américains rampaient tranquillement ces dernières semaines, augmentant de plus de 20% depuis début avril. Il s’est rétabli à partir du moment où il a été déçu après l’annonce du tarif de la «Journée de libération». Certes, ils sont sur le point de record. De plus, le rendement des obligations à 10 ans était de 4,4%, un point de pourcentage qui est presque plus élevé que les niveaux de l’automne dernier, mais ceux-ci ont également été stables récemment malgré l’aggravation de la projection budgétaire américaine.
Ainsi, le « silence » du grand marché d’aujourd’hui ne semble pas être une expression de l’escalade des risques, mais plutôt un manque de panique des investisseurs à ce jour.
Qu’est-ce qui est derrière ce silence? Une explication peut être dans ce que mon collègue Robert Armstrong appelle l’effet « Taco ». C’est la présomption que Trump pousse constamment les poulets de sa menace. L’autre est le deuxième problème de « T ». C’est un décalage temporel.
Par exemple, la Banque centrale danoise a récemment étudié comment le marché boursier a réagi aux chocs commerciaux depuis 1990. L’étude stipule: «L’incertitude dans la politique commerciale a un impact négatif majeur sur l’activité économique.
De même, la banque a averti la semaine dernière qu’elle était confrontée à « une contribution négative majeure de l’incertitude à la fois à l’investissement et à la croissance de la production ». Cependant, nous calculons que le plus grand impact sur l’investissement se produira en 2026, jusqu’à l’année prochaine, il correspond au taux de dépenses en capital inférieur de 2% de nous et du Japon.
Par ailleurs, de nombreuses études ont émergé montrant à quel point Trump menace que des millions de travailleurs sans papiers pourraient nuire à l’économie américaine. Les attaques forcées d’immigration et de douanes font actuellement la une des journaux, mais pendant plusieurs années, il n’y a eu aucun impact économique réel. Pour citer un exemple: le Peterson Institute estime que si 1,3 million de migrants sont expulsés, cela réduira le PIB de 0,2% cette année, mais à 1,2% en 2028, il y a un problème avec le décalage du temps.
En plus de cela, il y a une troisième explication possible de la fatigue des catastrophes. Plus précisément, les investisseurs sont confrontés à une surcharge de choc erronée, étant (au mieux) entièrement adapté à la manipulation de la douleur sans panique, ou (au pire), donc incertaine qu’ils ne peuvent pas le gérer.
Si nécessaire, cela s’appelle la question de «la mort par 1000 coupures». Actuellement, il n’y a pas de choc évident suffisamment grand pour provoquer un accident de marché. Oui, cela ferait certainement du mal si le pétrole saute plus de 15 $ au milieu de la guerre du Moyen-Orient et l’escalade de la fermeture du détroit de Hormuz. Le scénario ne peut pas être réduit car la première attaque d’Israël contre l’Iran « a été prise dans un faible inventaire » et « une très grande position d’appel » (c’est-à-dire une position d’appel très importante « (c’est-à-dire que le pari dérivé) a été déverrouillé.
Mais jusqu’à présent, les prix du pétrole sont à des barils « juste » de 75 $. Ce à quoi les investisseurs sont confrontés aujourd’hui n’est pas une catastrophe concret et imminente, mais le risque de la queue imminente. Ou pour utiliser une autre analogie: le marché s’attaque à la propagation du cancer économique sous forme d’incertitude des métastases sur les blessures futures, pas un seul choc « cardiaque » (pendant la pandémie Covid-19). Ce n’est pas 2020.
Par conséquent, une courte explosion de volatilité du marché mesurée par l’indice VIX mourra. C’est également pourquoi les messages de différentes classes d’actifs sont incohérents. « Les actions américaines se comportent comme Trump et poursuivent une victoire à court terme », explique Jack Ablin, directeur des investissements de Cressett. « Le long lien, s’accrochant à une vérité à long terme et désagréable, se comporte comme (elon) musc. »
Et ici, nous retournons à la question du silence social. Lorsque les investisseurs tentent d’analyser le risque d’une queue confuse, la plupart sont en proie à un profond doute. Cela signifie qu’il peut ne pas prendre beaucoup de temps pour que le marché boursier se casse. Mais cela signifie également que personne ne sait quand (ou si) cela pourrait se produire. Parfois, c’est certainement le silence le plus fort de tous.
