Peu d’événements peuvent perturber la trajectoire des sociétés publiques aussi soudainement que la publication d’un rapport de vendeur à découvert. Ces rapports sensationnels de matière et de lumière matérielle et de lumière allègue généralement qu’ils déclarent à tort que les entreprises sont engagées dans une situation financière, des perspectives commerciales exagérées ou des pratiques inappropriées. Les motifs sont rarement cachés. Le cours de l’action sera réduit pour les bénéfices économiques du vendeur à découvert lui-même.
Cependant, cet impact dépasse de loin la volatilité du marché à court terme. Dans l’environnement des litiges d’aujourd’hui, la société du demandeur des actionnaires saisit régulièrement les rapports de ventes à court terme comme «l’apparence de la vérité» nécessaire pour affirmer une causalité de perte en vertu de l’article 10 (b) de la Securities Exchange Act 1934 et de la règle 10B-5. L’interaction des militants pour les avocats et tribunaux des plaignants en valeurs mobilières présente des contestations, des questions juridiques et des décisions commerciales que les chefs d’entreprise doivent anticiper.
Un bref historique des rapports des vendeurs à découvert dans les litiges en valeurs mobilières
Les vendeurs à découvert font depuis longtemps partie du marché des capitaux américains, mais la pratique de publier des rapports agressifs de style recherche conçus pour déplacer le marché avec des accusations douteuses est un phénomène relativement récent. Les tribunaux sont généralement sceptiques à l’égard de ces rapports, mais permettront d’allégations de s’appuyer sur des rapports au-delà du stade d’appel dans certaines circonstances. En conséquence, le recours à ces rapports sur les réclamations de valeurs mobilières ne semble pas être dissipé. Les décisions récentes mettent en évidence l’évolution des traitements juridiques.
Re Bofi Holding, Inc. Sec. Litig. , 977 F.3d 781 (9thcir. 2020): Le 9e circuit a décidé que les articles de blog des vendeurs à découvert ne constituent pas une divulgation corrective parce qu’ils avaient un intérêt financier pour persuader les autres de vendre et de condamner les expressions de précision ou d’exhaustivité, mais lorsqu’ils montrent qu’ils reconnaissent qu’un court rapport est rendu public, ils ont reconnu que le rapport court est rendu public, et a reconnu que son analyse a été publiée par le report été rendu public, dans Redeanomics, Inc., sec. Litig. , 2022 WL 784812 (SDNY 15 mars 15 mars 2022): Le district sud de New York a constaté que deux courts rapports ne sont pas des divulgations correctives. Saskatchewan Healthcare Emp. Plan de retraite c. KE Holdings, 718 F. Supp. 3d 344 (SDNY 2024): Le tribunal doit examiner le rapport du vendeur à découvert avec prudence, mais le rapport du vendeur à découvert en question a « un bon indicateur de fiabilité », « une bonne suggestion de fiabilité » pour survivre à l’étape d’appel, et la « vérité » dans le rapport était une question pratique qui ne convenait pas au fait de rejeter. Cette décision met en évidence la raison exacte pour laquelle les plaignants de valeurs mobilières continuent de s’appuyer sur ces rapports et d’affirmer la relation causale entre la divulgation corrective et les pertes. In re Genius Brands Int’l, Inc. Sec. Litig. , 763 F. Supp. 3d 1027 (CDCAL. 2025): Le district central de Californie a constaté que les informations ont simplement reconditionné les informations de marché facilement disponibles et digestibles, ne soutenant pas la divulgation corrective et les allégations de cause de perte. Defeov. Ionq, Inc., 134 F.4th 153 (4thcir. 2025): Suite au 9e raisonnement du 9e circuit à BOFI, le 4ème circuit a récemment confirmé une décision de rejeter une allégation selon laquelle les actionnaires indiquent que « n’a pas respecté une norme élevée » indiquant que « les rapports de vendeur à découvert) ne sont pas liés aux sources missionnaires. L’opinion.
Pour résumer, ces affaires confirment que les tribunaux se concentrent sur le substance. Avez-vous révélé des informations vraiment nouvelles et fiables? Ou le rapport a-t-il simplement modifié les informations existantes et a rejeté l’exactitude de ses opinions?
Sept choses que chaque entreprise devrait considérer
Pour les entreprises, les rapports des vendeurs à découvert représentent une menace multidimensionnelle.
Marché: Le cours de l’action pourrait chuter à la suite du rapport, en érodant la valeur des actionnaires et en déstabilisant les relations avec les investisseurs. Litige: La société du demandeur repose sur ces rapports pour affirmer la causalité et les «preuves» de l’émergence de la vérité de la fraude. Réputation: Les histoires de fraude peuvent rester quel que soit le mérite.
Le fait de ne pas évaluer stratégiquement les réponses appropriées (le cas échéant) peut exacerber ces risques. Il est important de mettre en œuvre les étapes suivantes pour parcourir avec succès de courts rapports:
1. Annoter les rapports courts sous privilèges
La première étape consiste à analyser la ligne du rapport par ligne. Chaque réclamation doit être annotée comme suit:
Identifiez ce qui est réellement mal ou trompeur. Divulgations publiques antérieures des sociétés de références croisées. Une déclaration de drapeau qui pourrait nécessiter des éclaircissements dans les applications futures.
Ce processus doit être effectué sous la direction d’un avocat pour maintenir les privilèges de l’avocat et du client et pour maintenir la protection des produits. La version disciplinée et annotée du rapport deviendra un outil essentiel pour guider les réponses internes, en considérant les stratégies de litige offensives et en préparant des litiges potentiels en matière de titres.
2. Évaluer la réponse du public et les options offensives
Le rejet réflexif peut se retourner contre lui. Les réponses doivent être examinées par l’équipe juridique et d’investissement. Le comportement agressif comprend:
Un communiqué de presse réfutant les allégations dans un court rapport. Se préparer à suspendre et à interrompre des lettres aux éditeurs ou aux plateformes hébergeant des rapports. Une évaluation d’une réclamation d’honneur et de perte si le rapport contient évidemment de faux faits. Si un rapport semble manipuler le marché par le biais de déclarations trompeuses, elle s’engagera avec les régulateurs (par exemple, SEC, FINRA, bourse).
Certaines entreprises ont déployé des tactiques stratégiquement offensantes et ont obtenu des résultats immédiats, notamment la suppression des rapports et la délivrance des retraits. Cependant, un comportement agressif n’est pas toujours recommandé. Les communiqués de presse sur les rapports courts et les litiges contre les vendeurs à découvert amplifient souvent la plate-forme. Chaque situation nécessite un jugement.
3. Surveiller les cours des actions et les activités de trading
L’impact sur les cours des actions n’est pas simplement un problème de relation d’investisseurs, mais constitue directement l’exposition d’un litige. Les tribunaux considèrent souvent les réponses du marché comme preuve de causalité des pertes. Les entreprises doivent: (i) suivre les mouvements des stocks dans le temps et les jours après la publication. (ii) Surveiller le volume des transactions et identifier les modèles anormaux. (iii) Évaluer les nouvelles ou les événements récents pour évaluer si les facteurs alternatifs du marché ont influencé les mouvements des cours des actions plutôt que de courts rapports eux-mêmes. (iv) Évaluer s’il existe des actionnaires récents qui acquièrent des actions importantes qui peuvent être intéressantes pour perturber davantage la gouvernance d’entreprise.
Un enregistrement minutieux des réponses du marché peut aider à vaincre la théorie gonflée de la causalité.
4. Surveiller les intérêts courts et les activités dérivées
Les vendeurs à découvert fonctionnent souvent à travers des structures opaques telles que des échanges et des options. Les entreprises doivent suivre les niveaux de bénéfice court et les transactions dérivées à l’époque des reportages courts. Une courte augmentation de l’activité peut vous informer d’une campagne ajustée.
Certaines entreprises travaillent avec des sociétés d’analyse spécialisées pour surveiller les modèles inhabituels. Cette intelligence peut soutenir les stratégies défensives, les communications des investisseurs et, si nécessaire, les références aux régulateurs.
5. Demandez aux avocats professionnels de participer à l’expertise de défense des premiers vendeurs à découvert
La défense contre les campagnes du vendeur à découvert n’est pas un litige standard en matière de titres. Cela nécessite des conseils tels que:
Expérience dans la défense des militants prédisant les tactiques basées sur le marché. Expertise en matière de litige en valeurs mobilières pour encadrer les arguments de la causalité et de l’importance des pertes. Les décisions de gestion des crises équilibrent l’obligation de divulguer au risque de réputation.
En fournissant aux conseillers tôt, l’entreprise peut ajuster la réponse du marché, les stratégies de divulgation et les attitudes des litiges en temps réel.
6. Engagez rapidement le conseil d’administration
Le rapport sur les vendeurs à découvert est un événement de gouvernance important. Le conseil doit être expliqué rapidement et les administrateurs doivent exercer une supervision. Cela devrait être reflété dans les minutes. Ces processus pratiques sont importants pour protéger les intérêts de la Société et des actionnaires. En fait, il n’est pas rare que les litiges en valeurs mobilières incluent des litiges dérivés apportés par différents actionnaires. Les directeurs de l’entreprise doivent être informés et exercer leurs fonctions de surveillance.
7. Déamiez si vous interagissez avec les investisseurs stratégiques à long terme et les analystes de vente côté vente
Il est généralement sage d’informer activement des investisseurs stratégiques ou clés à long terme. La communication directe de l’entreprise, et non via les médias, peut aider à maintenir la confiance et à réduire les dommages de réputation. Les entreprises devraient également tirer parti de leurs relations avec les analystes de la vente pour réfuter les papiers à sélection courte.
Conclusion
La forte augmentation des rapports des vendeurs à court terme se poursuit. En conséquence, les chefs d’entreprise qui mettent en œuvre ces éléments pratiques prendront la priorité dans la lutte pour restaurer l’ordre et maintenir la trajectoire de l’entreprise.
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