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L’auteur est fondateur et PDG d’Algebra Investment
Sur le marché, la monnaie la plus précieuse est la confiance. En tant qu’investisseurs, nous avons appris ce simple fait au fil des ans. Les fiducies sous-tendent chaque numéro, des rapports de revenus aux données macroéconomiques. Cela représente le lien important entre les investisseurs et les investissements. Lorsque la confiance est perdue, il faut beaucoup de temps pour le reconstruire.
L’administration Trump a été transmise au cours d’une période où les investisseurs aux États-Unis sont de plus en plus fiables. Combiné à la propriété étrangère des titres commercialisables américains, il dépasse 3,1 milliards de dollars, un témoignage de la confiance. Cependant, au cours des trois dernières années, les limites des systèmes qui gagnent depuis 2008 ont été testées. Par conséquent, le maintien d’une forte confiance est primordial et en même temps difficile. La vente actuelle de marchés induisant les tarifs en est la preuve.
La gestion de la dette américaine n’a pas été plus difficile. La dette fédérale détenue par le public a atteint 100% du PIB, le niveau d’après-guerre le plus élevé. En 2005, il était de 36%. Les frais d’intérêt représentent 3,2% du PIB, soit le double de la moyenne au cours de la dernière décennie.
Le projet de loi d’intérêt est comparable au niveau atteint au milieu des années 90, lorsque les taux d’intérêt étaient de 6%. Cependant, les niveaux de dette étaient significativement plus faibles car l’administration effectuait l’excédent majeur de l’époque. Même les prévisions les plus conservatrices s’attendent à ce que la dette publique augmente rapidement au cours de la prochaine décennie.
Les investisseurs mondiaux jouent un rôle important dans le financement de ce processus de levier.
Les avoirs internationaux du Trésor américain sont de 8,5 milliards de dollars, un quart du total. Le portefeuille de dettes finance de 90% du déficit de vérification des États-Unis. Les dettes publiques et totales américaines dépendent fortement de l’appétit à l’étranger pour les titres de créance américains.
En ce qui concerne l’accumulation de dettes, il rime de l’histoire. Quelle que soit la position du pays ou l’histoire de l’époque, il y a un tournant où le risque de dette augmente. Cela est particulièrement vrai lorsque le pays, pas seulement le gouvernement, est un emprunteur patient. Une fois que vous avez atteint le point, cela peut avoir un impact désagréable sur vos taux d’intérêt et votre devise, et votre confiance peut soudainement être perdue.
Il est impossible de prédire un niveau de conversion précis, mais il existe des moyens d’atténuer les risques qui l’entourent.
Premièrement, le Trésor américain devrait donner au marché un signe de discipline. Les dépenses américaines n’ont pas normalisé de normalisation après la croissance malgré une croissance économique saine. Depuis 2021, le principal déficit, qui s’est stabilisé en dessous de 4%, a connu une augmentation de la charge de la sécurité sociale et de peu d’action discrétionnaire. Les dépenses d’intérêt ne seront pas assouplies car les frais de dette américaine sont inférieurs aux frais de marché.
L’extension reportée par l’administration Trump des réductions d’impôts individuelles en 2017 sera le premier véritable test dans cette direction. Le Congressional Budget Office estime que les revenus perdus au cours de la décennie coûteront 4,6 tonnes.
Deuxièmement, les politiques américaines doivent être prévisibles. Depuis le jour de l’inauguration, le marché mondial se demande quels sont réellement les plans du pays. Le président et son personnel clé ont publié diverses déclarations, parfois contradictoires, sur les politiques commerciales, fiscales et réglementaires. Le marché est perdu et la rue Main est également perdue. C’est la preuve de la faiblesse du marché à la suite de l’annonce des tarifs.
L’indice d’incertitude dans la politique américaine est proche d’un sommet de tous les temps. Seul 2020 était élevé. Ce n’est pas nécessaire car les États-Unis ne sont pas au milieu d’une crise. La prévisibilité est un fruit à faible affaissement qui donne un dividende fiable.
Troisièmement, les relations internationales doivent être plus lisses. Les États-Unis sont le pays le plus puissant du monde, et il est naturel d’utiliser un effet de levier pour extraire les concessions des partenaires. Cependant, la rhétorique récente sous-tend l’optimisme trop optimiste concernant l’effet de levier américain. Le monde a besoin de l’Amérique, mais je ne suis pas contre.
Ce point de vue est aussi long que nous espérons que les investisseurs mondiaux sont prêts à financer nos déséquilibres de croissance. La diplomatie des canonnières et le protectionnisme strict risquent des partenaires aliénants. Cela représente une menace de réduction des investissements directs étrangers et un manque d’acheteurs marginaux sur les actifs américains, même s’il n’est pas entièrement vendu. Opposition à ce que les États-Unis préconisent.
Pendant des décennies, les États-Unis ont connu des monnaies plus fortes et des taux d’intérêt plus élevés que l’économie justifie en échange de fournir des actifs fiables et sûrs au monde.
Les économistes appellent cela un «privilège exorbitant». Mais tous les privilèges exigent la responsabilité. Pour le capital mondial, la monnaie de choix est la confiance. C’est la plus grande préoccupation de l’Amérique de ne pas laisser cette monnaie partir.
