Le Fonds monétaire international a averti que la montée en flèche du coût de la dette américaine a érodé l’avantage de risque des bons du Trésor américain par rapport aux autres titres, les rendant plus chers à emprunter.
Les bons du Trésor américain jouissent depuis longtemps du statut de l’une des principales valeurs refuges au monde. Cependant, le déficit budgétaire annuel atteint désormais 2 000 milliards de dollars, et la dette totale du pays s’accumule rapidement pour atteindre 39 000 milliards de dollars, les seuls intérêts atteignant 1 000 milliards de dollars par an.
Cela signifie que le Trésor devra émettre de plus en plus de nouvelles obligations, mettant à l’épreuve l’appétit des investisseurs obligataires qui montrent déjà des signes de déclin de la demande. En conséquence, les rendements augmentent et les perspectives d’endettement devraient encore se détériorer en raison de la guerre en Iran et de l’augmentation des dépenses militaires.
« L’augmentation de l’offre de titres du Trésor américain réduit la prime de sécurité traditionnellement facturée par les bons du Trésor américain, et cette érosion fait grimper les coûts d’emprunt à l’échelle mondiale », a déclaré le FMI dans un rapport publié la semaine dernière.
Le prêteur d’urgence a noté que l’écart entre les rendements des obligations d’entreprises notées AAA et les rendements des bons du Trésor américain s’était rétréci.
En effet, les obligations d’État américaines sont en concurrence avec une offre record d’obligations d’entreprises, en particulier de la part de ce que l’on appelle les hyperscalers de l’IA qui dépensent des centaines de milliards de dollars par an, faisant grimper les rendements obligataires américains.
Le FMI a également déclaré que le « rendement de commodité », ou prime de sécurité et de liquidité, sur les bons du Trésor américain est en fait devenu négatif récemment.
« En d’autres termes, les bons du Trésor américain offrent actuellement des rendements plus élevés que l’équivalent synthétique en dollars de la dette souveraine couverte du G10 », indique le rapport.
FMI
Le déclin de l’avantage en matière de risque des bons du Trésor américain s’observe également dans d’autres segments du marché obligataire. Les investisseurs ont été hésitants à l’égard des bons du Trésor américain ces derniers temps, mais la demande a augmenté pour les obligations émises par des agences gouvernementales, supranationales et d’agences (SSA) telles que la Banque mondiale et la Banque européenne d’investissement.
Selon le Financial Times, l’adjudication d’obligations à trois ans de la Banque européenne d’investissement, d’un montant de 4 milliards de dollars, a attiré la semaine dernière plus de 33 milliards de dollars de commandes. Le rendement qui en a résulté était de 3,82 %, soit seulement 0,04 point de pourcentage de plus que celui des bons du Trésor américain comparables.
Et sur le marché secondaire, l’écart de rendement entre les obligations en dollars d’Afrique subsaharienne et les bons du Trésor américain est récemment tombé à plusieurs centièmes de point de pourcentage.
Parallèlement à l’explosion de l’offre de bons du Trésor américain, la demande a également explosé, les banques centrales du monde devenant des acheteurs moins importants et les hedge funds assumant un rôle plus important.
En outre, le Trésor a accru sa dépendance à l’égard de la dette à court terme qui doit être renouvelée plus fréquemment et qui est exposé aux changements soudains des conditions du marché.
« Les hedge funds détiennent un montant record de 8 % des bons du Trésor américain, avec des emprunts combinés de pensions et de courtage de premier ordre dépassant les 6 000 milliards de dollars, et un dénouement forcé de ces positions à effet de levier pourrait provoquer une onde de choc sur les marchés obligataires mondiaux », a déclaré vendredi Torsten Slok, économiste en chef d’Apollo, dans une note.
Le FMI a déclaré que les États-Unis étaient confrontés à des comptes « inévitables » et a appelé le gouvernement américain à stabiliser la trajectoire de sa dette en prenant des mesures, y compris des programmes de prestations sociales, à la fois sur les recettes et les dépenses.
Selon le Congressional Budget Office, la dette américaine a déjà atteint 100 % du PIB et dépassera 150 % d’ici 2055 à mesure que les dépenses de sécurité sociale et d’assurance-maladie montent en flèche.
« Les possibilités d’un ajustement budgétaire ordonné se rétrécissent », a déclaré le FMI. « Les pays développés très endettés ont besoin de plans de relance concrets et ordonnés, et non d’objectifs ambitieux à moyen terme. »
