S’il y a une chose qui retiendra l’attention de la deuxième administration Trump, c’est la façon dont les investisseurs étrangers se comporteront avec les actifs américains. Le plus remarquable est peut-être leur attitude à l’égard de la valeur refuge des bons du Trésor américain.
Il est donc peu probable que l’administration Trump soit satisfaite des informations publiées cette semaine selon lesquelles les banques chinoises auraient été invitées à limiter leurs détentions de bons du Trésor américain. Bloomberg a rapporté ce matin, citant des sources anonymes, que les régulateurs chinois avaient conseillé aux institutions financières de ne pas détenir de grandes quantités de bons du Trésor américain en raison de la volatilité et de questions concernant leur sécurité.
Faisant référence au rapport de Bloomberg, Paul Donovan d’UBS a déclaré ce matin qu’il était remarquable que les investisseurs étrangers soient toujours invités à reconsidérer leurs stratégies. « Le rapport n’inclut pas les avoirs officiels, et les banques chinoises ne sont pas des acteurs majeurs sur le marché des bons du Trésor américain. Néanmoins, l’idée selon laquelle les investisseurs étrangers pourraient être moins enclins à acheter des bons du Trésor américain à l’avenir (sans céder leurs avoirs existants) attire de plus en plus l’attention du marché. » (La Chine est le troisième détenteur de dette américaine.)
En effet, toute agitation en Chine ne fait que soulever des questions plus larges quant à savoir si les investisseurs doivent se protéger contre les vents contraires du dollar. Chris Turner, responsable des marchés mondiaux chez ING, a écrit ce matin : « La Chine continentale et Hong Kong détenaient ensemble 938 milliards de dollars de bons du Trésor américain en novembre de l’année dernière. Ces commentaires surviennent à un moment vulnérable pour le dollar, où le thème de la diversification du dollar est prédominant. »
La Chine ne peut théoriquement pas infliger au marché obligataire américain le niveau de dégâts que d’autres pays peuvent causer. Par exemple, le Japon détient près de deux fois plus de dette publique que la Chine, et le Royaume-Uni détient également environ 888 milliards de dollars de prêts des États-Unis.
Mais le rapport de ce matin témoigne d’une tendance qui est apparue dans les pays BRIC (Brésil, Russie, Inde et Chine) depuis le deuxième mandat du président Trump : vendre ou refinancer la dette américaine. Les dernières données publiées par le ministère des Finances pour novembre 2025 montrent que les avoirs de ces pays sont globalement en baisse.
Par exemple le Brésil. En novembre 2024, elle détenait 229 milliards de dollars de bons du Trésor américain, qui étaient tombés à 168 milliards de dollars 12 mois plus tard. En Inde, en novembre 2024, les avoirs du Trésor s’élevaient à 234 milliards de dollars, mais en novembre 2025, ils étaient tombés à 186,5 milliards de dollars.
La Chine a suivi le même chemin, quoique de manière similaire. En novembre 2024, il détenait 767 milliards de dollars de bons du Trésor américain, qui ont augmenté régulièrement pour atteindre plus de 900 milliards de dollars en août 2025. Après cela, un krach s’est produit et, en novembre 2025, il s’élevait à 8 88,5 dollars.
Comme Turner l’a observé en novembre, les BRIC « quittent tranquillement le marché de la dette américaine », a-t-il ajouté, ajoutant : « Nous pensons que la baisse des avoirs de l’Inde est probablement liée à une intervention monétaire pour soutenir la roupie, mais nous soupçonnons que des facteurs géopolitiques sont également en jeu. « Cependant, cette année a montré que le secteur privé est très disposé à acheter des bons du Trésor américain, et notre appel à un dollar plus faible en 2026 repose sur l’augmentation des ratios de couverture par les investisseurs étrangers plutôt que sur l’augmentation des ratios de couverture. vendre des actifs américains. « Complètement. »
Couverture contre l’exposition
Il existe également peu de preuves suggérant que les investisseurs étrangers ont utilisé ou utiliseront leurs avoirs en actifs américains comme un outil pour discipliner le Bureau Ovale.
Comme Ines McPhee, PDG d’Oxford Economics, l’a déclaré en exclusivité au magazine Fortune fin janvier : « Ce ne sont que des rhétoriques politiques commodes, mais la réalité est qu’il n’y a aucune preuve réelle que le capital quitte les actifs américains. La preuve est qu’à cause de choses comme les Sept Magnifiques et le commerce de l’IA, le reste du monde est beaucoup plus exposé aux actifs américains qu’il ne l’a été historiquement.
« Je pense que ce qui s’est passé l’année dernière a été une prise de conscience soudaine: ‘Nous voulons toujours être exposés aux États-Unis, nous ne voulons pas vendre nos avoirs dans une économie à croissance aussi rapide, mais nous voulons couvrir notre exposition.' » Et ce que nous avons vu parmi de nombreux fonds de pension du monde entier qui investissent dans des actifs américains, c’est une couverture de cette exposition. Ce faisant, une situation peut survenir dans laquelle les sorties de capitaux ne se produisent pas même si le dollar se déprécie. Depuis des années, on parle de la Chine qui utiliserait la dette américaine comme une arme, mais je ne pense pas que de telles déclarations aient beaucoup de crédit. »
