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Ce mois-ci, les États du Golfe ont soigneusement levé environ 10 milliards de dollars en ventes d’obligations privées, leur premier emprunt international depuis que la guerre en Iran a dévasté leurs économies.
Depuis début avril, Abou Dhabi a vendu pour 4,5 milliards de dollars de placements privés d’obligations libellées en dollars américains, 3 milliards de dollars au Qatar et 2 milliards de dollars au Koweït, évitant ainsi les marchés ouverts qui étaient courants pour l’émission d’obligations avant la guerre, mais où les coûts d’emprunt peuvent être plus incertains.
La vente augmente le coût des revenus pétroliers et gaziers perdus en raison de la fermeture quasi totale du détroit d’Ormuz et des dommages causés par les attaques iraniennes, et montre comment les États du Golfe utilisent le cessez-le-feu intérimaire entre les États-Unis et l’Iran comme une opportunité pour lever rapidement des fonds.
La capitale des Émirats arabes unis, Abou Dhabi, lève « un peu d’argent supplémentaire au cas où », a déclaré un banquier familier avec les ventes d’obligations du pays.
Les gouvernements d’Abou Dhabi, du Qatar et du Koweït n’ont pas répondu aux demandes de commentaires.
Ce pays du Golfe est l’un des pays les plus riches au monde, avec des fonds souverains et des investisseurs publics gérant collectivement plus de 3 500 milliards de dollars d’actifs. Mais ils sont néanmoins devenus des emprunteurs réguliers sur le marché obligataire pour financer de grands projets d’investissement alors qu’ils cherchent à diversifier leurs économies en s’éloignant du pétrole et du gaz.
La guerre en Iran a porté un coup dur aux économies des deux pays, obligeant le Qatar à suspendre ses exportations de gaz naturel liquéfié et à réduire considérablement les flux de pétrole en provenance du Koweït et des Émirats arabes unis, frappant directement les fondements des économies des deux pays.
« Même si la guerre se termine rapidement, nous nous attendons à ce que les six États du Golfe enregistrent cette année une croissance de leur PIB comprise entre 5 et 10% », ont déclaré les analystes de Capital Economics.
Alors que la vague de transactions dans le Golfe ce mois-ci est inhabituellement importante, les placements privés de dette souveraine – la vente directe d’obligations à un petit groupe d’investisseurs – sont généralement en hausse, même si les émetteurs ont tendance à avoir des bases d’investisseurs moins diversifiées et que les obligations ont tendance à être moins liquides.
Les grands gestionnaires d’actifs mondiaux comme Pimco sont de plus en plus disposés à acheter des obligations en négociant les conditions et les prix de manière bilatérale, tandis que les gouvernements travaillent avec des groupes d’investisseurs plus petits pour accroître la certitude sur les coûts d’emprunt.
« Pimco est un investisseur et un partenaire financier de longue date dans la région du Golfe », a déclaré Pramol Dhawan, responsable de l’équipe de gestion du portefeuille des marchés émergents de Pimco.
Il a ajouté : « Nous considérons cette région comme un marché émergent et un élément essentiel de notre franchise de crédit privé. Nous sommes prêts à engager des ressources supplémentaires pour soutenir les pays du Golfe à mesure que leurs besoins financiers évoluent. » Il a refusé de dire si Pimco avait participé à la récente vague de transactions dans la région.
Abou Dhabi a vendu lundi 2 milliards de dollars de dette avec un coupon de 4,6% dans le cadre d’un accord sponsorisé par Goldman Sachs. Goldman a refusé de commenter.
La semaine dernière, l’émirat a levé 2,5 milliards de dollars grâce à un placement privé d’obligations existantes dans le cadre d’un accord organisé par Standard Chartered.
HSBC a aidé cette semaine le Koweït à vendre pour 2 milliards de dollars d’obligations avec un coupon de 4,8 %, tout comme l’émission de JPMorgan pour le Qatar. Les obligations du Qatar ont été cotées sur le marché de Londres cette semaine, dans le cadre d’un placement privé typique qui deviendra plus facile à négocier et à évaluer.
L’accord d’Abou Dhabi porte les emprunts obligataires internationaux du pays à 8 milliards de dollars jusqu’à présent cette année. À titre de comparaison, l’Émirat d’Abou Dhabi a vendu des obligations avec une prime par rapport aux bons du Trésor américain, la plus basse jamais enregistrée pour une obligation libellée en dollars sur un marché émergent, à un peu plus de 3 milliards de dollars en 2025.
L’émirat a émis pour 3,5 milliards de dollars d’obligations en dollars en janvier et février, la dernière vente ayant eu lieu quelques jours seulement avant le lancement des attaques contre l’Iran par les États-Unis et Israël.
Signe de la nervosité des investisseurs face à ces coups économiques, la guerre a poussé le coût de protection sur cinq ans de la dette d’Abou Dhabi à environ 0,55 point de pourcentage le mois dernier, contre moins de 0,3 point de pourcentage avant le conflit à environ 0,4 point de pourcentage après le cessez-le-feu.
Abou Dhabi a publié ce mois-ci un document obligataire mis à jour, avertissant qu’« une évaluation des dommages immédiats et à long terme causés à l’économie et aux infrastructures n’a pas encore été achevée » suite à la guerre.
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Juste avant le conflit, JPMorgan avait signalé que les obligations des Émirats arabes unis et de ses pays membres seraient reclassées au statut de marché développé dans l’indice obligataire qu’elle gère. Le Qatar et le Koweït ont été modernisés l’année dernière.
La vente privée d’obligations du Koweït, qui, selon les banquiers, visait à augmenter sa réserve en cas de mauvais temps, est particulièrement remarquable car le pays n’a rejoint les marchés obligataires mondiaux que l’année dernière après une interruption de huit ans avec une émission d’environ 11 milliards de dollars.
L’Arabie saoudite, le plus grand emprunteur souverain du Golfe, n’a pas encore fait appel au marché privé pour aucune transaction d’après-guerre rendue publique. L’Arabie saoudite avait déjà vendu pour 13,5 milliards de dollars d’obligations d’État en janvier et février avant le début de la guerre, contre 53 milliards de dollars au total l’année dernière.
Pendant ce temps, les banques publiques du Golfe ont levé des centaines de millions de dollars ces dernières semaines grâce à des placements privés d’obligations et d’autres formes de dette à court terme, parfois via des succursales en Asie.
