Qu’y a-t-il de vraiment choquant dans le deuxième choc chinois ?

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La rédactrice en chef du FT, Roula Khalaf, a choisi ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.

C’est une histoire que vous avez peut-être déjà entendue. Il était une fois une grande et mauvaise vague d’exportations chinoises qui frappait l’économie américaine. Quiconque se plaignait était traité de cinglé protectionniste qui résistait au progrès, à la liberté et aux meubles bon marché. Les victimes ont souffert pendant des années et ont eu du mal à trouver un nouvel emploi. Finalement, ils ont cherché à se venger en élisant le sorcier chaotique Donald Trump comme président. fin.

Les économistes connaissent bien cette histoire, mais ils savent aussi qu’elle n’est pas encore terminée. L’économie chinoise n’a jamais été suffisamment réformée pour empêcher ses excès de se répercuter sur ses partenaires commerciaux, et les discussions sur un deuxième « choc chinois » sont devenues de plus en plus criantes ces derniers jours. Pour autant que je sache, vous ne pouvez pas terminer le fil de discussion sans approfondir les données. Alors, à quel point devrions-nous avoir peur lorsque nous évaluons si une suite est aussi effrayante que l’original ?

Si l’on considère uniquement la Chine, le choc initial semble encore plus grave. Au cours des sept premières années des années 2000, l’excédent du compte courant en pourcentage du PIB a explosé d’environ 8 points de pourcentage et le volume des exportations de biens a quadruplé. Cette hausse surprenante éclipse les évolutions récentes de l’excédent du compte courant (seulement 3,5 points de pourcentage entre 2018 et 2025) et des exportations de biens (en hausse de 50 %).

Arrêtez-vous quand vous vous sentez mieux. L’économie chinoise est bien plus grande aujourd’hui qu’elle ne l’était à l’époque, ce qui signifie que de petits déséquilibres ont un impact bien plus fort sur le monde. L’augmentation de l’excédent du compte courant de la Chine en pourcentage du PIB mondial au cours des sept dernières années a été à peu près la même que celle enregistrée sur la même période dans les années 2000. Et, d’un point de vue absolu, il n’y a pas de différence significative dans la croissance des volumes d’exportations entre les deux chocs.

Peut-être serait-il encore plus effrayant si le choc se concentrait sur quelques produits et détruisait, par exemple, l’industrie automobile. De ce point de vue, le deuxième choc chinois semble être légèrement plus fort que le premier. Au cours des six années précédant 2007, les 10 produits ayant connu la croissance la plus rapide représentaient 25 % des exportations manufacturières totales de la Chine, contre 31 % au cours de la même période d’ici 2024. Cependant, la différence n’est pas si grande et peut être réduite en utilisant d’autres mesures.

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La différence la plus évidente réside dans la nature des produits que la Chine envoie. Les riches Occidentaux étaient relativement détendus face à l’envoi par la Chine de millions de chaussettes et de gobelets, mais ils se sentent bien plus menacés par la concurrence dans les produits de haute technologie comme les voitures et les chips. Étant donné que la Chine est devenue si importante dans de nombreux domaines, on craint également qu’elle utilise son pouvoir de marché comme une arme, comme elle l’a fait avec les terres rares. (Le cinglé protectionniste marmonne : « Je vous l’avais bien dit. »)

L’examen des données révèle que les deux chocs diffèrent sur plusieurs autres points. L’une d’entre elles est la tendance des prix à l’exportation des produits chinois. Malgré toutes les plaintes concernant la manipulation monétaire, les prix ont augmenté d’environ 40 % entre 2000 et 2007. Les prix ont chuté au cours des dernières années, faisant prendre conscience aux dirigeants chinois des problèmes liés à une concurrence si féroce que personne ne peut réaliser de profit. En 2025, il sera au même niveau qu’en 2018.

Une autre différence par rapport à la stratégie initiale du choc chinois réside dans ce que la Chine achète ou n’achète pas. Au cours des sept premières années des années 2000, les importations chinoises ont connu une croissance relativement saine, car le pays a absorbé les équipements de pointe nécessaires à la croissance rapide de ses exportations manufacturières. Cependant, ces derniers temps, le volume des importations a été lent. Plutôt que de déplorer que les usines soient écrasées par la concurrence chinoise, peut-être devrions-nous aspirer à des ventes qui ne se sont jamais concrétisées.

Deuxièmement, il y a un contraste avec l’approche politique américaine. Lors du premier choc chinois, le Congrès américain a fait tout un plat de la manipulation monétaire, mais n’a finalement pas érigé beaucoup de nouvelles barrières commerciales. Cette fois, l’administration Trump a un mantra pour tout : « Tarifa Kedavra ! » Ainsi, lors du premier choc chinois, la part américaine dans les exportations chinoises a chuté d’environ 2 points de pourcentage, mais au cours des sept dernières années, cette part a triplé.

Pour les personnages principaux d’autres régions du monde, tout cela ressemblera à une histoire effrayante. La hausse des exportations chinoises se poursuit sans relâche, choquant le reste du monde. Il y a aussi une torsion. Toute tentative visant à nier la concurrence chinoise pourrait provoquer des représailles et menacer l’accès aux fournisseurs chinois, au cœur des chaînes d’approvisionnement manufacturières modernes. Nous voyons ici la dernière différence entre les deux chocs chinois. Cette fois, les décideurs politiques s’efforceront d’éviter des conséquences malheureuses.

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@SoumayaKeynes

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