Les investisseurs obligataires, qui ont vu le géant de l’IA accumuler 270 milliards de dollars de dettes cette année, sont imperturbables. Mais mardi, Amazon leur a donné une chance.
La société a mis 25 milliards de dollars d’obligations sur le marché le 7 juillet, ce que Bank of America a qualifié de « surprise », portant l’émission d’obligations du géant de la technologie à 92 milliards de dollars cette année, soit plus que ce que Google, Meta et Oracle d’Alphabet Inc. ont chacun émis cette année.
Pour conclure l’accord, Amazon a dû assouplir les conditions et offrir un rendement supplémentaire de 18 à 21 points de base sur son obligation la plus longue. Mais même avec le sucre en tête, l’offre obligataire d’Amazon a attiré la demande la plus faible, avec des commandes à peine 2,5 fois supérieures à l’offre obligataire, contre 3,2 fois en mars. BofA a déclaré que la performance globale des nouvelles émissions d’Amazon était la plus faible de tous les hyperscalers depuis que Meta a vendu 30 milliards de dollars d’obligations en octobre 2025.
« Les investisseurs se mobilisent », écrit la BofA dans une note. « Cet accord introduira encore plus d’incertitude dans les perspectives d’approvisionnement en hyperscalers et en IA. »
Amazon comptait encore de nombreux acheteurs pour les obligations d’entreprises de qualité investissement qu’il a vendues mardi (Moody’s lui attribue une note AA, sa troisième note la plus élevée, et S&P lui donne une note S1, sa cinquième note la plus élevée). Mais le ralentissement de la demande pourrait être un signe avant-coureur quant à l’avenir du boom de l’IA.
Depuis le début de l’année, les obligations liées à l’IA ont déjà presque doublé la valeur des obligations du secteur émises en 2025 (136 milliards de dollars pour l’année entière). BofA estime que sur les 270 milliards de dollars émis dans l’industrie de l’IA, 194 milliards de dollars proviennent de ce que l’on appelle les hyperscalers, des géants de la technologie qui construisent et exploitent de grands centres de données pour alimenter leurs services en ligne et louent de la puissance de cloud computing à d’autres entreprises. Au-delà d’Amazon, des hyperscalers tels qu’Alphabet, Meta, Microsoft et Oracle ont tous annoncé leur intention de réaliser d’importants investissements en capital pour financer leurs ambitions liées à l’IA. Alphabet a également émis des obligations à 100 ans lorsqu’elle a levé 30 milliards de dollars plus tôt cette année.
L’apport d’argent d’Amazon aidera à financer son activité de cloud computing à croissance rapide, Amazon Web Services (AWS). Lors de la dernière conférence téléphonique sur les résultats de l’entreprise en avril, le PDG Andy Jassy a déclaré aux analystes que plus l’activité de cloud computing d’Amazon se développe rapidement, plus les dépenses en capital d’Amazon à court terme augmenteront. AWS devra payer d’avance en espèces « les terrains, l’électricité, les bâtiments, les puces, les serveurs et les équipements réseau » avant de réaliser des bénéfices dans six mois à deux ans, a déclaré Jassy lors d’une conférence téléphonique.
Le directeur financier, Brian Olsavsky, a déclaré lors de la même conférence téléphonique que les dépenses en capital d’Amazon s’élevaient à 43,2 milliards de dollars au cours du seul premier trimestre, et que les investissements concernaient à la fois AWS et l’IA générative. Ces dépenses énormes ont nui aux flux de trésorerie d’Amazon, le flux de trésorerie disponible sur 12 mois tombant à 1,2 milliard de dollars contre 25,9 milliards de dollars il y a un an. Selon les chiffres d’Amazon pour le premier trimestre 2026, cette baisse est due à une augmentation de 59,3 milliards de dollars des achats de biens immobiliers et d’équipements par rapport à l’année précédente. Cependant, Amazon a quand même généré 148,5 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels, soit une augmentation de 30 % par rapport à l’année dernière.
Mais le marché obligataire y prête clairement attention. Les spreads obligataires de l’hyperscaler se sont élargis de 6 à 15 points de base le même jour, alors qu’Amazon a émis des obligations en huit tranches allant de trois à 40 ans, selon la BofA. BofA a noté que les échanges d’obligations d’Amazon ont également contribué à une augmentation de 8 points de base du rendement du Trésor à 10 ans. L’élargissement des spreads et la demande légèrement plus faible indiquent que l’accumulation d’IA pourrait se produire un peu plus rapidement que les investisseurs ne tentent d’absorber la totalité de cette dette.
Cependant, BofA a écrit que les réactions négatives ne sont pas significatives pour le moment. De grosses dépenses sont presque attendues et la demande est forte. Amazon devrait publier ses résultats plus tard ce mois-ci ou début août.
