L’économie russe est actuellement en récession et les entreprises ont plus de mal à honorer leurs dettes, ce qui constitue une menace potentiellement systémique pour le marché obligataire du pays.
Les données publiées cette semaine par la banque centrale montrent que le PIB s’est contracté de 0,5% au premier trimestre par rapport à l’année précédente, bien en deçà de la croissance attendue de 1,6%, en partie à cause de la hausse des taxes sur la valeur ajoutée imposées par le Kremlin pour financer la guerre contre l’Ukraine.
Pour lutter contre l’inflation liée à la guerre, la banque centrale a maintenu les coûts d’emprunt à un niveau relativement élevé, même si elle a procédé à une série de réductions des taux d’intérêt.
De plus en plus d’entreprises russes ne parviennent pas à rembourser leurs dettes alors que l’activité économique ralentit et que les taux d’intérêt restent élevés. Selon les Izvestia, il y a eu 11 défauts techniques en 2024, 24 en 2025 et 11 déjà au cours des seuls trois premiers mois de 2026.
Près de 25 % du marché obligataire est désormais menacé de défaut, ont indiqué des sources à un journal russe, car les entreprises qui ont emprunté à des taux d’intérêt bas doivent se refinancer à des taux beaucoup plus élevés.
Le montant de la dette qui doit être reconduit cette année est environ le double de celui de l’année dernière, ce qui accroît la pression sur les flux de trésorerie et accroît la concurrence pour les liquidités, indique le rapport. La société a cité des sources affirmant que le problème des défauts de paiement est une tendance systémique.
Dans le même temps, la guerre menée par les États-Unis et Israël contre l’Iran a augmenté les coûts logistiques pour les entreprises russes, alimentant encore davantage l’inflation et réduisant la marge de manœuvre de la banque centrale pour réduire davantage les taux d’intérêt.
Les avertissements durent depuis des mois. En juin dernier, les banques russes ont alerté sur une éventuelle crise de la dette, car les taux d’intérêt élevés pesaient sur la capacité des emprunteurs à rembourser leurs prêts. Le même mois également, le président de l’Union russe des industriels et des entrepreneurs a averti que de nombreuses entreprises se trouvaient dans une « situation de pré-défaut ».
Le Centre d’analyse macroéconomique et de prévisions à court terme, un groupe de réflexion soutenu par l’État russe, a déclaré en décembre que le pays pourrait être confronté à une crise bancaire d’ici octobre si les problèmes de crédit s’aggravaient et si les déposants retiraient leurs fonds.
Plus tôt cette année, des responsables russes ont déclaré au président Poutine qu’une crise financière pourrait survenir d’ici l’été en raison de l’accélération de l’inflation. En fait, les statistiques russes montrent que les factures commerciales impayées ont atteint un niveau record de 109 milliards de dollars en janvier.
C’est l’économie, idiot.
Cependant, le président Vladimir Poutine est peu actif sur le plan économique. Bien qu’il ait réprimandé les ministres à la télévision le mois dernier pour la diminution du produit intérieur brut (PIB) et qu’il soit apparu samedi au défilé annuel du Jour de la Victoire, ses apparitions publiques ont diminué.
Au lieu de cela, Poutine est paranoïaque à l’idée d’un coup d’État ou d’une tentative d’assassinat par drones en Ukraine et passe une grande partie de son temps à gérer la guerre depuis des bunkers souterrains, ont déclaré des sources au Financial Times.
La panne d’Internet au Kremlin, qui a provoqué l’indignation des citoyens russes ordinaires, est en partie due aux préoccupations du président Poutine en matière de sécurité et aux contre-mesures contre les drones.
« Poutine passe 70 % de son temps à diriger la guerre, et les 30 % restants à rencontrer des gens comme le président indonésien et à s’occuper de l’économie », a déclaré une personne proche de Poutine au FT, ajoutant que la seule manière d’obtenir plus d’accès était de « mener davantage de guerres ».
Grâce à l’aide militaire occidentale et aux innovations de l’industrie de défense ukrainienne, désormais florissante, Kiev a affaibli l’économie et l’armée russes. Une attaque de drone à longue portée en profondeur sur le territoire russe a endommagé un important centre d’exportation de pétrole et un pétrolier de la « Shadow Fleet » transportant du pétrole brut autorisé.
Dans le même temps, la nouvelle technologie des drones donne à l’Ukraine un avantage sur le champ de bataille et facilite le retrait des troupes russes, qui ont également été coupées de la connectivité Internet Starlink vitale pour leurs drones.
La situation trouble en Ukraine et l’inflation persistante pèsent sur le sentiment. Selon une enquête menée par l’agence de sondage d’opinion publique russe, la cote de popularité du président Poutine est passée de 77,8 % au début de l’année à 65,6 %, bien au-dessus du niveau d’avant-guerre de 80 %.
« Le sentiment général est que cela suffit, nous nous battons depuis assez longtemps », a récemment déclaré un responsable russe au Washington Post sous couvert d’anonymat. « Il semble à tout le monde que cette guerre a duré plus longtemps que la Seconde Guerre mondiale ou la Grande Guerre patriotique, mais en même temps, nous ne pouvons même pas occuper un seul territoire. »
